La Unión Europea se enfrenta a una creciente presión para flexibilizar las normas sobre las stablecoins en la revisión de la regulación MiCA. Según la organización Stand With Crypto EU, más de 50 mil personas han instado a la Comisión Europea a permitir que los proveedores de stablecoins reguladas ofrezcan a los clientes cashback, beneficios por fidelidad o descuentos en tarifas. Sin embargo, los bancos centrales europeos abogan por la dirección opuesta y quieren ampliar aún más algunas restricciones.
Más de 50 mil europeos se han dirigido a la Comisión Europea durante la consulta para la revisión de la regulación europea Markets in Crypto-Assets, conocida principalmente por sus siglas MiCA, solicitando un cambio en las normas relativas a las stablecoins. Así lo afirma la organización Stand With Crypto EU, que lidera la campaña para relajar las restricciones. La consulta de la Comisión Europea para la revisión de MiCA comenzó el 20 de mayo y finalizó el 30 de septiembre de 2026. Sus resultados servirán, entre otras cosas, para evaluar si la forma actual de MiCA sigue siendo adecuada para el futuro desarrollo del criptomercado después de sus primeros años de funcionamiento.
El núcleo de la disputa son las recompensas asociadas con la tenencia de stablecoins. Stand With Crypto EU exige que los proveedores regulados puedan ofrecer a los usuarios, por ejemplo, cashback, programas de fidelidad o tarifas más bajas.
Además de las más de 50 mil contribuciones enviadas durante la consulta, según la organización, más de 126 mil personas también firmaron una petición separada que solicita un enfoque europeo más favorable hacia las stablecoins.
Contenido del artículo:
- MiCA prohíbe hoy los intereses de las stablecoins
- La organización señala un interés excepcionalmente alto
- Europa, según los defensores de las stablecoins, está rezagada respecto a EE. UU.
- Los bancos centrales quieren, por el contrario, ampliar algunas restricciones
- También están en juego las reservas de stablecoins
- Las stablecoins funcionan 24/7, las finanzas tradicionales no
- El BCE teme la fuga de fondos de los bancos
- La revisión de MiCA mostrará qué dirección tomará la UE
MiCA prohíbe hoy los intereses de las stablecoins
Las normas europeas actuales son bastante estrictas. MiCA prohíbe a los emisores de stablecoins reguladas y a los proveedores de servicios de criptoactivos pagar intereses a los titulares. Además, la regulación no considera interés solo el pago de intereses regular clásico, sino también otras recompensas o beneficios vinculados al tiempo que una persona posee la stablecoin.
Para los tokens referenciados a activos, esta norma está contenida en el artículo 40 de MiCA, una prohibición similar para los llamados tokens de dinero electrónico se establece en el artículo 50. La regulación menciona explícitamente también las compensaciones o descuentos que tendrían un efecto económicamente similar al de los intereses.
Es precisamente contra esta parte de las normas que Stand With Crypto EU se opone. La organización argumenta que las stablecoins, debido a la prohibición, están en desventaja frente a los depósitos bancarios y otros productos financieros o de pago, donde los clientes pueden obtener diversas ventajas financieras.
«Instamos a la Comisión a aprovechar la revisión de MiCA para permitir que las stablecoins reguladas ofrezcan recompensas a los titulares», declaró Harry Pearce Gould, director general de Stand With Crypto EU.
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La organización señala un interés excepcionalmente alto
Stand With Crypto EU también destaca el número de personas involucradas. Según la organización, más de 50 mil respuestas representan más de seis veces el número de respuestas obtenidas por el Banco Central Europeo en su consulta pública sobre el euro digital.
En ella participaron 8 221 encuestados entre 2020 y 2021. Según Stand With Crypto EU, la campaña también supera significativamente la consulta original de la Comisión Europea sobre la regulación de criptoactivos de 2020, en la que, según la organización, se recibieron 198 respuestas.
Sin embargo, la cifra de más de 50 mil cartas proviene de Stand With Crypto EU y aún no es un número confirmado de forma independiente por el resumen publicado por la Comisión Europea.
Europa, según los defensores de las stablecoins, está rezagada respecto a EE. UU.
El debate, sin embargo, no se refiere solo a si el titular de una stablecoin obtendrá cashback o un descuento en las tarifas. Según Stand With Crypto EU, también se trata de la competitividad del criptomercado europeo frente a Estados Unidos.
Harry Pearce Gould señala el enfoque estadounidense en este contexto y afirma que la posibilidad de ofrecer recompensas podría aumentar el interés en las stablecoins denominadas en euros. Estas se enfrentan hoy a una clara predominancia de las stablecoins denominadas en dólares.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, advirtió este año que el valor del mercado global de stablecoins ha superado los 300 mil millones de dólares y que la gran mayoría del mercado está compuesta por tokens denominados en dólares estadounidenses. Según el BCE, las dos mayores monedas en dólares, Tether y USD Coin, controlan aproximadamente el 90 por ciento de todo el mercado.
Según Pearce Gould, unas stablecoins en euros más fuertes son, por lo tanto, importantes no solo para el criptomercado, sino también para la posición internacional del euro y la soberanía de pagos europea. Sin embargo, es precisamente en este punto donde las opiniones de la industria cripto y los bancos centrales divergen significativamente.
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Los bancos centrales quieren, por el contrario, ampliar algunas restricciones
Mientras que Stand With Crypto EU exige la flexibilización de las normas, el Sistema Europeo de Bancos Centrales se ha pronunciado a favor de un enfoque más estricto.
En su respuesta del 22 de septiembre a la consulta de la Comisión Europea, el SEBC apoyó el mantenimiento de la prohibición de remunerar las stablecoins. Al mismo tiempo, se aborda cómo incluir nuevas áreas como el préstamo, el endeudamiento de criptomonedas y el staking en la regulación europea.
La diferencia entre ambos enfoques es, por tanto, bastante fundamental. La industria cripto quiere crear espacio para nuevos beneficios para los clientes, mientras que los bancos centrales buscan asegurar que la prohibición de remunerar las stablecoins no pueda ser eludida mediante otros productos generadores de rendimiento.
También están en juego las reservas de stablecoins
Al mismo tiempo, los bancos centrales solicitan un cambio en otras partes de MiCA. Las reglas actuales exigen que los emisores de stablecoins mantengan una parte de sus reservas como depósitos bancarios.
Según el BCE, debe mantenerse al menos el 30 por ciento de las reservas en forma de depósitos bancarios, mientras que para los stablecoins significativos, la proporción aumenta al 60 por ciento.
Sin embargo, el Sistema Europeo de Bancos Centrales, en la revisión de MiCA, propone que estos requisitos mínimos de depósitos bancarios sean eliminados y reemplazados por reglas centradas en la liquidez de las reservas. Los emisores, por ejemplo, tendrían que mantener una parte establecida de activos con vencimiento a uno y cinco días hábiles.
La razón es el temor a una situación de crisis en la que un gran número de propietarios de stablecoins decidieran canjear sus tokens por dinero al mismo tiempo. El emisor podría verse entonces obligado a retirar rápidamente grandes volúmenes de sus reservas de los bancos. Esto podría generar presión no solo sobre el propio emisor de la stablecoin, sino también sobre los bancos donde se depositan sus reservas.
Las stablecoins funcionan 24/7, las finanzas tradicionales no
El Banco Central Europeo ya había advertido en junio sobre otro problema: las stablecoins se negocian y liquidan las 24 horas del día, los siete días de la semana, mientras que los activos que constituyen sus reservas pueden seguir funcionando según los plazos de liquidación tradicionales.
El BCE señaló específicamente que las stablecoins pueden liquidarse de forma continua, mientras que algunos activos de reserva aún funcionan en el modo T+1 o T+2. Esta inconsistencia de tiempo puede ser problemática, especialmente durante períodos de retiros rápidos.
El propietario de una stablecoin puede querer obtener su dinero de inmediato, por ejemplo, durante un fin de semana o por la noche, mientras que una parte de las reservas no puede liquidarse con la misma rapidez.
Precisamente la capacidad de las stablecoins para operar de forma continua es una de sus principales ventajas frente a los sistemas de pago tradicionales. Sin embargo, desde el punto de vista de la estabilidad financiera, esta misma característica plantea nuevas preguntas si la liquidez de los activos en sus reservas no es igual de rápida.
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El BCE teme la fuga de fondos de los bancos
En el debate también influye significativamente la cuestión del impacto de las stablecoins en la banca tradicional. La presidenta del BCE Christine Lagarde advirtió en mayo que si los hogares trasladaran dinero de las cuentas bancarias a las stablecoins a mayor escala, esto podría limitar la cantidad de depósitos estables con los que los bancos financian los préstamos.
El BCE también advierte que una transferencia más amplia de depósitos bancarios a activos digitales podría cambiar la forma en que se financian los bancos y afectar la transmisión de la política monetaria, es decir, la forma en que las decisiones del banco central sobre las tasas de interés se trasladan a los préstamos y a toda la economía.
Por lo tanto, Lagarde argumenta que Europa no necesita necesariamente copiar la estrategia estadounidense basada en el apoyo a las stablecoins nacionales. En su lugar, aboga por el desarrollo de una infraestructura financiera tokenizada, en cuyo centro permanecerá la moneda del banco central.
Según el BCE, los activos digitales privados pueden desempeñar un papel importante en el futuro sistema financiero, sin embargo, el dinero del banco central debería seguir funcionando como su principal base segura.
La revisión de MiCA mostrará qué dirección tomará la UE
La Comisión Europea evaluará ahora las respuestas obtenidas durante la consulta de varios meses. Su tarea es evaluar si MiCA, después de las primeras experiencias con el funcionamiento del criptomercado, sigue siendo adecuada para su propósito.
Según la Comisión Europea, las respuestas obtenidas se utilizarán para preparar un informe sobre el funcionamiento de MiCA y la evolución actual del criptomercado. Si la Comisión concluye que se necesitan cambios, el informe podría ir acompañado de una nueva propuesta legislativa.
El debate sobre las recompensas de las stablecoins ilustra claramente las diferentes ideas existentes sobre el futuro desarrollo del criptomercado europeo. Una parte de la industria exige un mayor espacio para la competencia con las stablecoins estadounidenses, y especialmente con las vinculadas al dólar. Los bancos centrales, por el contrario, advierten sobre los riesgos para la liquidez bancaria, la estabilidad financiera y el funcionamiento de la política monetaria.
La decisión de Bruselas puede, por tanto, afectar no solo a si los europeos podrán recibir cashback u otros beneficios por tener stablecoins reguladas. También está en juego la cuestión de qué papel significativo desempeñarán las stablecoins en el futuro sistema financiero europeo – y si el euro podrá competir con los tokens digitales dominantes vinculados al dólar estadounidense.
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