La regulación europea de criptomonedas MiCA ya no se limita a ser un conjunto de nuevas obligaciones para los exchanges y proveedores de servicios. Está empezando a cambiar también aquello con lo que los inversores realmente operan. Un nuevo estudio académico muestra que en las plataformas más expuestas a las normas europeas está disminuyendo la importancia de la stablecoin USDT. Y parte del comercio se está desplazando hacia el USDC, que cumple con la regulación. Sin embargo, la actividad total del mercado no se ha reducido drásticamente: la regulación principalmente ha redirigido el comercio entre tokens individuales.
El Reglamento europeo sobre Mercados de Criptoactivos, conocido por sus siglas MiCA, tenía como objetivo aportar al mercado de criptomonedas reglas más claras y un mayor estándar de protección al cliente. Sin embargo, hasta hace poco. Gran parte del debate giraba principalmente en torno a las licencias. Los requisitos administrativos y qué empresas podrían continuar operando en la Unión Europea.
Ahora están comenzando a aparecer los primeros datos que muestran que la regulación realmente está impactando también en la estructura del propio mercado. Los economistas Nicola Borri de LUISS University y Kirill Shakhnov de University of Surrey en el nuevo estudio Does Regulation Bite at Gateways? Evidence from MiCA and Stablecoins examinaron qué sucedió después de que las normas europeas llevaran a algunas plataformas de criptomonedas a eliminar los pares de negociación con USDT para clientes del Espacio Económico Europeo, mientras que USDC obtuvo el estatus regulatorio correspondiente.
El resultado es notable. Las cuotas de mercado totales ni los volúmenes agregados de negociación cambiaron sustancialmente. Sin embargo, en los exchanges donde las normas europeas se manifestaron con más fuerza, la actividad se desplazó visiblemente desde USDT hacia USDC.
Contenido del artículo – MiCA:
- MiCA dividió las dos mayores stablecoins en dólares
- Los operadores no desaparecieron. Parte de la actividad se trasladó a USDC
- USDT sigue siendo globalmente mucho mayor
- La regulación puede por sí misma influir en ganadores y perdedores
- Qué cambió en Chequia desde el 1 de julio
- ¿Significa MiCA que USDC es más seguro que USDT?
- MiCA muestra su verdadero poder
MiCA dividió las dos mayores stablecoins en dólares
USDT de la empresa Tether y USDC emitido por la empresa Circle tienen a primera vista una función muy similar. Ambas stablecoins intentan mantener el precio cercano a un dólar estadounidense y en el entorno de las criptomonedas funcionan, entre otras cosas, como medio para trasladar capital entre distintos activos digitales.
Los inversores las utilizan, por ejemplo, cuando quieren salir de una criptomoneda más volátil, pero no desean transferir los fondos inmediatamente de vuelta a moneda tradicional. Las stablecoins son al mismo tiempo una fuente importante de liquidez en los exchanges de criptomonedas.
Sin embargo, desde el punto de vista regulatorio europeo, surgió una diferencia sustancial entre USDC y USDT. Circle obtuvo a través de su entidad francesa la licencia de institución de dinero electrónico del regulador local ACPR y desde julio de 2024 comenzó a emitir USDC y EURC en la Unión Europea en conformidad con los requisitos de MiCA. La empresa se autodenominó entonces el primer emisor global de stablecoins que cumple con los requisitos de MiCA. Además, la empresa francesa Circle dispone desde abril de 2026 también de la licencia de proveedor de servicios relacionados con criptoactivos.
En el caso de los tokens que no cumplen con los requisitos de MiCA, la situación evolucionó en sentido opuesto. El regulador europeo ESMA solicitó en enero de 2025 a los organismos de supervisión nacionales que garantizaran que los proveedores de servicios cripto adecuaran sus servicios relacionados con stablecoins no conformes a MiCA a más tardar a finales del primer trimestre de 2025. Las directrices de ESMA se referían a los denominados tokens ART y EMT, que no cumplían con las normas de MiCA.
Precisamente esta diferencia creó para los investigadores la oportunidad de observar qué sucede cuando la regulación restringe la disponibilidad de uno de los activos más utilizados del mercado de criptomonedas.
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Los operadores no desaparecieron. Parte de la actividad se trasladó a USDC
Los autores del estudio compararon exchanges más orientados al entorno europeo y regulado con plataformas de alcance global, en las que MiCA tuvo un impacto inmediato menor.
En los exchanges más expuestos a la regulación europea, tras el cambio aumentó la importancia relativa de USDC. Según el estudio, su participación creció 0,82 desviaciones estándar en comparación con el período anterior al cambio regulatorio, mientras que el volumen relativo de negociación aumentó 0,54 desviaciones estándar.
Esto no significa que la participación de USDC simplemente haya saltado un 82 por ciento. Los autores expresan mediante desviaciones estándar la magnitud del cambio en relación con la fluctuación habitual antes de la intervención regulatoria.
Aún más importante es la explicación de este movimiento. El estudio concluye que el cambio no fue causado principalmente por un crecimiento pronunciado de todo el mercado de stablecoins. Estuvo motivado especialmente por la contracción de la negociación con USDT en las plataformas donde esta stablecoin fue eliminada de la oferta.
Por lo tanto, MiCA según los resultados hasta ahora no provocó una huida masiva de inversores de las stablecoins. En su lugar, cambió el camino por el que transita su capital.
USDT sigue siendo globalmente mucho mayor
El desplazamiento europeo de momento no significa en absoluto el fin de la dominancia global de Tether.
Según los datos históricos de CoinGecko para USDT, su capitalización de mercado alcanzaba el 26 de julio aproximadamente 184 mil millones de dólares. Para USDC, CoinGecko registraba el mismo día aproximadamente 72,5 mil millones de dólares. Tether es así, según este indicador, todavía más del doble de grande.
| Stablecoin | Capitalización de mercado 26. 7. 2026 | Situación en la UE |
| USDT | aproximadamente 184 mil mill. USD | disponibilidad en plataformas reguladas afectada por las normas de MiCA |
| USDC | aproximadamente 72,5 mil mill. USD | emitido en la UE en conformidad con MiCA |
| Proporción | USDT es más de 2,5× mayor | USDC tiene ventaja regulatoria en la UE |
Esto muestra una diferencia importante entre el mercado cripto global y el europeo. Un activo puede seguir siendo dominante a escala mundial, pero al mismo tiempo perder gradualmente posición en una jurisdicción concreta.
Si la tendencia continúa, Europa podría convertirse en una región donde la estructura del mercado de stablecoins será significativamente distinta, por ejemplo, de algunos mercados asiáticos o latinoamericanos.
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La regulación puede por sí misma influir en ganadores y perdedores
MiCA fue presentada principalmente como un instrumento de protección de los inversores y de creación de normas uniformes para las empresas de criptomonedas en toda la Unión Europea. Sin embargo, los resultados del nuevo estudio muestran otro efecto: la regulación puede influir indirectamente en el entorno competitivo entre los distintos proyectos de criptomonedas.
Circle se adaptó a las normas europeas relativamente pronto. Su entidad francesa comenzó a emitir USDC y la stablecoin en euros EURC en conformidad con MiCA ya en julio de 2024.
Con ello, la compañía obtuvo una ventaja en el momento en que algunos intercambios de criptomonedas europeos comenzaron a restringir las stablecoins cuya situación regulatoria no se ajustaba a los requisitos del nuevo régimen.
Para Circle se trata también de un efecto comercial significativo. La empresa genera una parte considerable de sus ingresos a través de las reservas que respaldan USDC. Reuters informó en mayo que el volumen de USDC en circulación a finales del primer trimestre de 2026 aumentó un 28 por ciento interanual hasta los 77 mil millones de dólares, mientras que los ingresos combinados y los ingresos de las reservas de la empresa alcanzaron los 694 millones de dólares en el trimestre. Según Reuters, a la empresa le ayudó precisamente el creciente interés en las stablecoins y un entorno regulatorio más claro.
Sin embargo, de ello no se puede deducir automáticamente que la regulación europea sea la única causa del crecimiento de USDC. La demanda de stablecoins también está influenciada por la situación en los mercados de criptomonedas, las tasas de interés, la incertidumbre geopolítica o los cambios regulatorios en Estados Unidos.
Qué cambió en Chequia desde el 1 de julio
El impacto de MiCA no es solo un tema extranjero. En Chequia finalizó el 1 de julio de 2026 el período de transición, durante el cual algunos proveedores existentes de servicios de criptomonedas podían continuar cumpliendo las condiciones establecidas.
Tras su finalización, pueden prestar servicios relacionados con criptoactivos las empresas con la autorización correspondiente según MiCA o algunas instituciones financieras reguladas tras cumplir las condiciones establecidas. El Banco Nacional Checo advirtió antes del fin del período de transición que la gran mayoría de las entidades que prestaban servicios cripto en el pasado ya no podían continuar en el régimen anterior.
Al 1 de julio, el CNB anunció la concesión de criptolicencias a 11 entidades. Las empresas que no obtuvieron la autorización, según el banco central, no pueden seguir captando nuevos clientes y deben informar a sus clientes actuales sobre los pasos a seguir.
Para el inversor checo se vuelve cada vez más importante no solo la cuestión de qué criptomoneda compra, sino también a través de qué proveedor realiza la operación.
El CNB recomienda a los clientes verificar la autorización de los distintos proveedores en el registro europeo de ESMA.
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¿Significa MiCA que USDC es más seguro que USDT?
No se puede extraer una conclusión tan simple del nuevo estudio. MiCA significa que la emisión europea de USDC se produce en un marco regulatorio que establece requisitos específicos, por ejemplo, sobre el emisor y la gestión de las reservas. Sin embargo, esto no significa que mantener stablecoins esté libre de riesgos o que se trate de un equivalente a un depósito bancario asegurado.
Pero sobre todo, el propio estudio de Borri y Shakhnov no afirma que los inversores europeos hayan comenzado a preferir voluntariamente USDC a mayor escala porque lo consideran más seguro.
Los resultados muestran algo diferente: cuando la regulación cambió la disponibilidad de las distintas stablecoins en los intercambios, también cambió posteriormente el comportamiento comercial de los usuarios.
Esta es una diferencia sustancial. El estudio captura el efecto de la restricción regulatoria de la oferta, no necesariamente un cambio en la opinión de los inversores sobre la calidad de ambos activos.
MiCA muestra su verdadero poder
Precisamente en eso radica la conclusión más interesante del nuevo trabajo. La regulación no necesita causar una salida dramática de inversores del mercado para tener un impacto fundamental.
Basta con cambiar a través de qué plataformas y activos pueden trasladar fácilmente el capital.
La investigación de Borri y Shakhnov sugiere que precisamente eso es lo que está sucediendo en Europa. El comercio total de stablecoins no se desplomó significativamente después de la intervención regulatoria. Sin embargo, donde los intercambios restringieron USDT, la estructura del comercio se desplazó hacia USDC.
Para el sector de las criptomonedas, esta es una señal importante. En el pasado, los ganadores entre las stablecoins eran decididos principalmente por la liquidez, la disponibilidad en los intercambios, la confianza de los inversores y el efecto de red. En la Unión Europea, un factor más entra cada vez más en esta ecuación: la compatibilidad regulatoria.
Si este desarrollo se confirma también en otros datos, MiCA no será solo un conjunto de normas que determinan quién puede operar servicios de criptomonedas en Europa. También puede influir gradualmente en qué activos digitales obtienen mayor espacio en el mercado europeo.
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