Evropská regulace kryptoměn MiCA už nezůstává jen souborem nových povinností pro burzy a poskytovatele služeb. Začíná měnit i to, s čím investoři skutečně obchodují. Nová akademická studie ukazuje, že na platformách více vystavených evropským pravidlům klesá význam stablecoinu USDT a část obchodování se přesouvá k regulatorně vyhovujícímu USDC. Celková aktivita na trhu se přitom dramaticky nezmenšila – regulace především přesměrovala obchodování mezi jednotlivými tokeny.
Evropské nařízení Markets in Crypto-Assets, známé pod zkratkou MiCA, mělo kryptoměnovému trhu přinést jasnější pravidla a vyšší standard ochrany klientů. Ještě donedávna se ale velká část debaty točila především kolem licencí, administrativních požadavků a toho, které společnosti budou moci v Evropské unii pokračovat.
Nyní se začínají objevovat první data ukazující, že regulace skutečně zasahuje také do struktury samotného trhu. Ekonomové Nicola Borri z LUISS University a Kirill Shakhnov z University of Surrey v nové studii Does Regulation Bite at Gateways? Evidence from MiCA and Stablecoins zkoumali, co se stalo poté, co evropská pravidla vedla některé kryptoměnové platformy k odstranění obchodních párů s USDT pro klienty z Evropského hospodářského prostoru, zatímco USDC získal odpovídající regulatorní postavení.
Výsledek je pozoruhodný. Celkové tržní podíly ani agregované objemy obchodování se zásadně nezměnily. Na burzách, kde se však evropská pravidla projevila nejsilněji, se aktivita viditelně posunula od USDT směrem k USDC.
Obsah článku – MiCA:
- MiCA rozdělila dva největší dolarové stablecoiny
- Obchodníci nezmizeli. Část aktivity se přesunula k USDC
- USDT přesto zůstává globálně mnohem větší
- Regulace může sama ovlivňovat vítěze a poražené
- Co se od 1. července změnilo v Česku
- Znamená MiCA, že je USDC bezpečnější než USDT?
- MiCA ukazuje svou skutečnou sílu
MiCA rozdělila dva největší dolarové stablecoiny
USDT společnosti Tether a USDC vydávaný společností Circle mají na první pohled velmi podobnou funkci. Oba stablecoiny se snaží udržovat cenu blízko jednoho amerického dolaru a v kryptoměnovém prostředí fungují mimo jiné jako prostředek pro přesouvání kapitálu mezi jednotlivými digitálními aktivy.
Investoři je využívají například tehdy, když chtějí vystoupit z volatilnější kryptoměny, ale nechtějí prostředky okamžitě převádět zpět do tradiční měny. Stablecoiny jsou zároveň důležitým zdrojem likvidity na kryptoburzách.
Z evropského regulatorního pohledu ale mezi USDC a USDT vznikl podstatný rozdíl. Circle získal prostřednictvím své francouzské entity licenci instituce elektronických peněz od tamního regulátora ACPR a od července 2024 začal v Evropské unii vydávat USDC a EURC v souladu s požadavky MiCA. Firma se tehdy označila za prvního globálního emitenta stablecoinů splňujícího požadavky MiCA. Francouzská společnost Circle navíc od dubna 2026 disponuje také licencí poskytovatele služeb souvisejících s kryptoaktivy.
U tokenů, které požadavky MiCA nesplňují, se situace vyvíjela opačně. Evropský regulátor ESMA v lednu 2025 požádal národní dohledové orgány, aby zajistily, že poskytovatelé kryptoslužeb uvedou své služby týkající se nevyhovujících stablecoinů do souladu s MiCA nejpozději do konce prvního čtvrtletí 2025. Pokyny ESMA se týkaly takzvaných ART a EMT tokenů, které nesplňovaly pravidla MiCA.
Právě tento rozdíl vytvořil pro výzkumníky příležitost sledovat, co se stane, když regulace omezí dostupnost jednoho z nejpoužívanějších aktiv kryptoměnového trhu.
Nenechte si ujít: Binance hledá novou licenci MiCA v EU
Obchodníci nezmizeli. Část aktivity se přesunula k USDC
Autoři studie porovnávali burzy více orientované na evropské a regulované prostředí s globálně zaměřenými platformami, u nichž měla MiCA menší bezprostřední dopad.
Na burzách více vystavených evropské regulaci se po změně zvýšil relativní význam USDC. Podle studie vzrostl jeho podíl o 0,82 směrodatné odchylky oproti období před regulatorní změnou, zatímco relativní objem obchodování stoupl o 0,54 směrodatné odchylky.
Neznamená to tedy, že by podíl USDC jednoduše vyskočil o 82 procent. Autoři prostřednictvím směrodatných odchylek vyjadřují velikost změny ve vztahu k běžnému kolísání před regulatorním zásahem.
Ještě důležitější je vysvětlení tohoto pohybu. Studie dochází k závěru, že změna nebyla způsobena především prudkým růstem celého stablecoinového trhu. Stála za ní zejména kontrakce obchodování s USDT na platformách, kde byl tento stablecoin odstraněn z nabídky.
MiCA tedy podle dosavadních výsledků nezpůsobila masivní útěk investorů ze stablecoinů. Místo toho změnila cestu, kterou jejich kapitál prochází.
USDT přesto zůstává globálně mnohem větší
Evropský posun zatím rozhodně neznamená konec globální dominance Tetheru.
Podle historických dat CoinGecko pro USDT dosahovala jeho tržní kapitalizace 26. července přibližně 184 miliard dolarů. U USDC evidovalo CoinGecko ve stejný den přibližně 72,5 miliardy dolarů. Tether je tak podle tohoto ukazatele stále více než dvakrát větší.
| Stablecoin | Tržní kapitalizace 26. 7. 2026 | Situace v EU |
| USDT | přibližně 184 mld. USD | dostupnost na regulovaných platformách ovlivňují pravidla MiCA |
| USDC | přibližně 72,5 mld. USD | vydáván v EU v souladu s MiCA |
| Poměr | USDT je více než 2,5× větší | USDC má v EU regulatorní výhodu |
To ukazuje důležitý rozdíl mezi globálním a evropským kryptotrhem. Aktivum může zůstat dominantní ve světovém měřítku, ale současně postupně ztrácet postavení v konkrétní jurisdikci.
Pokud bude trend pokračovat, Evropa by se mohla stát regionem, kde bude struktura trhu stablecoinů výrazně odlišná například od některých asijských nebo latinskoamerických trhů.
Mohlo by Vás zajímat: Rozhovor s Lucienem Bourdonem z Trezoru
Regulace může sama ovlivňovat vítěze a poražené
MiCA byla prezentována především jako nástroj ochrany investorů a vytvoření jednotných pravidel pro kryptoměnové firmy v celé Evropské unii. Výsledky nové studie ale ukazují ještě jeden efekt: regulace může nepřímo ovlivňovat konkurenční prostředí mezi jednotlivými kryptoměnovými projekty.
Circle se evropským pravidlům přizpůsobil relativně brzy. Jeho francouzská entita začala USDC a eurový stablecoin EURC vydávat v souladu s MiCA už v červenci 2024.
Tím společnost získala výhodu ve chvíli, kdy některé evropské kryptoburzy začaly omezovat stablecoiny, jejichž regulatorní postavení požadavkům nového režimu neodpovídalo.
Pro Circle jde zároveň o významný obchodní efekt. Společnost vytváří značnou část příjmů prostřednictvím rezerv, které stojí za USDC. Reuters v květnu uvedl, že objem USDC v oběhu na konci prvního čtvrtletí 2026 meziročně vzrostl o 28 procent na 77 miliard dolarů, zatímco kombinované tržby a příjmy z rezerv společnosti dosáhly za čtvrtletí 694 milionů dolarů. Podle Reuters firmě pomáhal právě rostoucí zájem o stablecoiny a jasnější regulatorní prostředí.
Z toho ale nelze automaticky dovozovat, že evropská regulace je jedinou příčinou růstu USDC. Poptávku po stablecoinech ovlivňuje také situace na kryptoměnových trzích, úrokové sazby, geopolitická nejistota nebo změny regulace ve Spojených státech.
Co se od 1. července změnilo v Česku
Dopad MiCA není pouze zahraničním tématem. V Česku skončilo 1. července 2026 přechodné období, během kterého mohli za splnění stanovených podmínek pokračovat někteří dosavadní poskytovatelé kryptoměnových služeb.
Po jeho skončení mohou služby související s kryptoaktivy poskytovat společnosti s příslušným oprávněním podle MiCA nebo některé regulované finanční instituce po splnění stanovených podmínek. Česká národní banka před koncem přechodného období upozornila, že naprostá většina subjektů poskytujících v minulosti kryptoslužby už nemohla v dosavadním režimu pokračovat.
K 1. červenci pak ČNB oznámila udělení kryptolicence 11 subjektům. Společnosti, které povolení nezískaly, podle centrální banky nesmějí dále nabírat nové klienty a musí své dosavadní zákazníky informovat o dalším postupu.
Pro českého investora se tak stává stále důležitější nejen otázka, jakou kryptoměnu nakupuje, ale také prostřednictvím jakého poskytovatele obchod provádí.
ČNB klientům doporučuje ověřovat oprávnění jednotlivých poskytovatelů v evropském registru ESMA.
Čtěte dále: Anycoin recenze
Znamená MiCA, že je USDC bezpečnější než USDT?
Tak jednoduchý závěr z nové studie vyvozovat nelze. MiCA znamená, že evropské vydávání USDC probíhá v regulatorním rámci, který stanovuje konkrétní požadavky například na emitenta a nakládání s rezervami. Neznamená to ale, že držení stablecoinu je bez rizika nebo že se jedná o ekvivalent pojištěného bankovního vkladu.
Především ale samotná studie Borriho a Shakhnova netvrdí, že evropští investoři začali USDC ve větším měřítku dobrovolně preferovat proto, že jej považují za bezpečnější.
Výsledky ukazují něco jiného – když regulace změnila dostupnost jednotlivých stablecoinů na burzách, změnilo se následně také obchodní chování uživatelů.
To je podstatný rozdíl. Studie zachycuje efekt regulatorního omezení nabídky, nikoli nutně změnu názoru investorů na kvalitu obou aktiv.
MiCA ukazuje svou skutečnou sílu
Právě v tom spočívá nejzajímavější závěr nové práce. Regulace nemusí způsobit dramatický odchod investorů z trhu, aby měla zásadní dopad.
Stačí změnit, přes které platformy a aktiva mohou kapitál jednoduše přesouvat.
Výzkum Borriho a Shakhnova naznačuje, že právě to se v Evropě děje. Celkové obchodování se stablecoiny se po regulatorním zásahu zásadně nezhroutilo. Tam, kde ale burzy omezily USDT, se struktura obchodování posunula směrem k USDC.
Pro kryptoměnový sektor je to důležitý signál. V minulosti o vítězích mezi stablecoiny rozhodovala především likvidita, dostupnost na burzách, důvěra investorů a síťový efekt. V Evropské unii do této rovnice stále výrazněji vstupuje ještě jeden faktor – regulatorní kompatibilita.
Pokud se podobný vývoj potvrdí i v dalších datech, MiCA nebude pouze souborem pravidel určujících, kdo smí v Evropě provozovat kryptoměnové služby. Může postupně ovlivňovat také to, která digitální aktiva získají na evropském trhu největší prostor.
Mohlo by se Vám líbit: Bitcoin čeká na Fed
