Το MiCA αρχίζει πραγματικά να αλλάζει την αγορά κρυπτονομισμάτων. Νέα μελέτη δείχνει μετατόπιση από το USDT στο USDC

Η ευρωπαϊκή νομοθεσία για τα κρυπτονομίσματα MiCA δεν παραμένει πλέον μόνο ένα σύνολο νέων υποχρεώσεων για τα χρηματιστήρια και τους παρόχους υπηρεσιών. Αρχίζει να αλλάζει και αυτό με το οποίο πραγματικά συναλλάσσονται οι επενδυτές. Μια νέα ακαδημαϊκή μελέτη δείχνει ότι σε πλατφόρμες που εκτίθενται περισσότερο στους ευρωπαϊκούς κανόνες μειώνεται η σημασία του stablecoin USDT και μέρος των συναλλαγών μετατοπίζεται προς το ρυθμιστικά συμμορφούμενο USDC. Η συνολική δραστηριότητα στην αγορά δεν έχει μειωθεί δραματικά – η ρύθμιση ανακατηύθυνε κυρίως τις συναλλαγές μεταξύ επιμέρους tokens.

Ο ευρωπαϊκός κανονισμός Markets in Crypto-Assets, γνωστός με τη συντομογραφία MiCA, επρόκειτο να φέρει σαφέστερους κανόνες και υψηλότερο επίπεδο προστασίας πελατών στην αγορά κρυπτονομισμάτων. Ωστόσο, μέχρι πρόσφατα μεγάλο μέρος της συζήτησης περιστρεφόταν κυρίως γύρω από τις άδειες, τις διοικητικές απαιτήσεις και το ποιες εταιρείες θα μπορούν να συνεχίσουν στην Ευρωπαϊκή Ένωση.

Τώρα αρχίζουν να εμφανίζονται τα πρώτα δεδομένα που δείχνουν ότι η ρύθμιση επηρεάζει πράγματι και τη δομή της ίδιας της αγοράς. Οι οικονομολόγοι Nicola Borri από το Πανεπιστήμιο LUISS και Kirill Shakhnov από το Πανεπιστήμιο του Surrey σε νέα μελέτη Does Regulation Bite at Gateways? Evidence from MiCA and Stablecoins εξέτασαν τι συνέβη αφού οι ευρωπαϊκοί κανόνες οδήγησαν ορισμένες πλατφόρμες κρυπτονομισμάτων στην αφαίρεση ζευγών συναλλαγών με USDT για πελάτες από τον Ευρωπαϊκό Οικονομικό Χώρο, ενώ το USDC απέκτησε αντίστοιχο ρυθμιστικό καθεστώς.

Το αποτέλεσμα είναι αξιοσημείωτο. Τα συνολικά μερίδια αγοράς ούτε τα συγκεντρωτικά όγκοι συναλλαγών δεν άλλαξαν ουσιαστικά. Στα χρηματιστήρια όπου όμως οι ευρωπαϊκοί κανόνες εκδηλώθηκαν ισχυρότερα, η δραστηριότητα μετατοπίστηκε ορατά από το USDT προς το USDC.

Περιεχόμενο άρθρου – MiCA: 

Το MiCA χώρισε τα δύο μεγαλύτερα stablecoins δολαρίου

Το USDT της εταιρείας Tether και το USDC που εκδίδεται από την εταιρεία Circle έχουν εκ πρώτης όψεως πολύ παρόμοια λειτουργία. Και τα δύο stablecoins προσπαθούν να διατηρήσουν την τιμή κοντά στο ένα δολάριο Αμερικής και στο περιβάλλον κρυπτονομισμάτων λειτουργούν μεταξύ άλλων ως μέσο μεταφοράς κεφαλαίου μεταξύ επιμέρους ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

Οι επενδυτές τα χρησιμοποιούν για παράδειγμα όταν θέλουν να αποχωρήσουν από ένα πιο ασταθές κρυπτονόμισμα, αλλά δεν θέλουν να μεταφέρουν αμέσως τα κεφάλαια πίσω σε παραδοσιακό νόμισμα. Τα stablecoins αποτελούν επίσης σημαντική πηγή ρευστότητας στα χρηματιστήρια κρυπτονομισμάτων.

Από ευρωπαϊκή ρυθμιστική άποψη όμως μεταξύ USDC και USDT προέκυψε ουσιαστική διαφορά. Η Circle απέκτησε μέσω της γαλλικής της οντότητας άδεια ιδρύματος ηλεκτρονικού χρήματος από τον εκεί ρυθμιστή ACPR και από τον Ιούλιο του 2024 άρχισε να εκδίδει στην Ευρωπαϊκή Ένωση USDC και EURC σύμφωνα με τις απαιτήσεις του MiCA. Η εταιρεία χαρακτηρίστηκε τότε ως ο πρώτος παγκόσμιος εκδότης stablecoins που πληροί τις απαιτήσεις του MiCA. Η γαλλική εταιρεία Circle διαθέτει επιπλέον από τον Απρίλιο του 2026 και άδεια παρόχου υπηρεσιών που σχετίζονται με κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία.

Για τα tokens που δεν πληρούν τις απαιτήσεις του MiCA, η κατάσταση εξελίχθηκε αντίθετα. Ο ευρωπαίος ρυθμιστής ESMA τον Ιανουάριο του 2025 ζήτησε από τις εθνικές εποπτικές αρχές να διασφαλίσουν ότι οι πάροχοι κρυπτοϋπηρεσιών θα θέσουν τις υπηρεσίες τους που αφορούν μη συμμορφούμενα stablecoins σε συμμόρφωση με το MiCA το αργότερο μέχρι το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2025. Οι κατευθυντήριες γραμμές του ESMA αφορούσαν τα λεγόμενα ART και EMT tokens, που δεν πληρούσαν τους κανόνες του MiCA.

Ακριβώς αυτή η διαφορά δημιούργησε για τους ερευνητές την ευκαιρία να παρακολουθήσουν τι θα συμβεί όταν η ρύθμιση περιορίζει τη διαθεσιμότητα ενός από τα πιο χρησιμοποιούμενα περιουσιακά στοιχεία της αγοράς κρυπτονομισμάτων.

Μη χάσετε: Η Binance αναζητά νέα άδεια MiCA στην ΕΕ

Οι έμποροι δεν εξαφανίστηκαν. Μέρος της δραστηριότητας μετατοπίστηκε στο USDC

Οι συγγραφείς της μελέτης σύγκριναν χρηματιστήρια που προσανατολίζονται περισσότερο στο ευρωπαϊκό και ρυθμισμένο περιβάλλον με πλατφόρμες παγκόσμιου προσανατολισμού, στις οποίες το MiCA είχε μικρότερο άμεσο αντίκτυπο.

Στα χρηματιστήρια που εκτίθενται περισσότερο στην ευρωπαϊκή ρύθμιση αυξήθηκε μετά την αλλαγή η σχετική σημασία του USDC. Σύμφωνα με τη μελέτη, το μερίδιό του αυξήθηκε κατά 0,82 τυπικές αποκλίσεις σε σχέση με την περίοδο πριν από τη ρυθμιστική αλλαγή, ενώ ο σχετικός όγκος συναλλαγών αυξήθηκε κατά 0,54 τυπικές αποκλίσεις.

Δεν σημαίνει δηλαδή ότι το μερίδιο του USDC απλώς εκτινάχθηκε κατά 82 τοις εκατό. Οι συγγραφείς μέσω των τυπικών αποκλίσεων εκφράζουν το μέγεθος της αλλαγής σε σχέση με τη συνηθισμένη διακύμανση πριν από τη ρυθμιστική παρέμβαση.

Ακόμη σημαντικότερη είναι η εξήγηση αυτής της κίνησης. Η μελέτη καταλήγει στο συμπέρασμα ότι η αλλαγή δεν προκλήθηκε κυρίως από απότομη ανάπτυξη ολόκληρης της αγοράς stablecoin. Οφείλεται κυρίως στη συρρίκνωση των συναλλαγών με USDT σε πλατφόρμες όπου αυτό το stablecoin αφαιρέθηκε από την προσφορά.

Το MiCA σύμφωνα με τα μέχρι τώρα αποτελέσματα δεν προκάλεσε μαζική φυγή επενδυτών από τα stablecoins. Αντιθέτως άλλαξε τη διαδρομή από την οποία διέρχεται το κεφάλαιό τους.

Το USDT παραμένει παρόλα αυτά παγκοσμίως πολύ μεγαλύτερο

Η ευρωπαϊκή μετατόπιση σίγουρα δεν σημαίνει προς το παρόν το τέλος της παγκόσμιας κυριαρχίας του Tether.

Σύμφωνα με τα ιστορικά δεδομένα του CoinGecko για το USDT η κεφαλαιοποίησή του έφτανε στις 26 Ιουλίου περίπου τα 184 δισεκατομμύρια δολάρια. Για το USDC το CoinGecko καταγράφει την ίδια ημέρα περίπου 72,5 δισεκατομμύρια δολάρια. Το Tether είναι άρα σύμφωνα με αυτόν τον δείκτη ακόμη περισσότερο από δύο φορές μεγαλύτερο.

Αυτό δείχνει μια σημαντική διαφορά μεταξύ της παγκόσμιας και της ευρωπαϊκής αγοράς κρυπτονομισμάτων. Ένα περιουσιακό στοιχείο μπορεί να παραμένει κυρίαρχο σε παγκόσμιο επίπεδο, αλλά ταυτόχρονα να χάνει σταδιακά τη θέση του σε συγκεκριμένη δικαιοδοσία.

Αν η τάση συνεχιστεί, η Ευρώπη θα μπορούσε να γίνει περιοχή όπου η δομή της αγοράς stablecoins θα είναι σημαντικά διαφορετική για παράδειγμα από ορισμένες ασιατικές ή λατινοαμερικανικές αγορές.

Θα σας ενδιέφερε: Συνέντευξη με τον Lucien Bourdon από το Trezor

Η ρύθμιση μπορεί από μόνη της να επηρεάσει νικητές και ηττημένους

Το MiCA παρουσιάστηκε κυρίως ως εργαλείο προστασίας των επενδυτών και δημιουργίας ενιαίων κανόνων για τις εταιρείες κρυπτονομισμάτων σε ολόκληρη την Ευρωπαϊκή Ένωση. Τα αποτελέσματα της νέας μελέτης δείχνουν όμως ένα ακόμη αποτέλεσμα: η ρύθμιση μπορεί έμμεσα να επηρεάσει το ανταγωνιστικό περιβάλλον μεταξύ των επιμέρους έργων κρυπτονομισμάτων.

Η Circle προσαρμόστηκε στους ευρωπαϊκούς κανόνες σχετικά νωρίς. Η γαλλική οντότητά της ξεκίνησε την έκδοση του USDC και του stablecoin σε ευρώ EURC σύμφωνα με το MiCA ήδη τον Ιούλιο του 2024.

Με αυτόν τον τρόπο η εταιρεία αποκόμισε πλεονέκτημα τη στιγμή που ορισμένα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια κρυπτονομισμάτων άρχισαν να περιορίζουν τα stablecoins, των οποίων η ρυθμιστική κατάσταση δεν ανταποκρινόταν στις απαιτήσεις του νέου καθεστώτος.

Για την Circle πρόκειται ταυτόχρονα για σημαντικό επιχειρηματικό αποτέλεσμα. Η εταιρεία δημιουργεί σημαντικό μέρος των εσόδων της μέσω των αποθεματικών που βρίσκονται πίσω από το USDC. Το Reuters ανέφερε τον Μάιο ότι ο όγκος του USDC σε κυκλοφορία στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026 αυξήθηκε κατά 28 τοις εκατό σε ετήσια βάση στα 77 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ οι συνδυασμένες πωλήσεις και τα έσοδα από αποθεματικά της εταιρείας έφτασαν τα 694 εκατομμύρια δολάρια για το τρίμηνο. Σύμφωνα με το Reuters την εταιρεία βοήθησε ακριβώς το αυξανόμενο ενδιαφέρον για τα stablecoins και το σαφέστερο ρυθμιστικό περιβάλλον.

Από αυτό όμως δεν μπορεί να συναχθεί αυτόματα ότι η ευρωπαϊκή ρύθμιση είναι η μόνη αιτία της ανάπτυξης του USDC. Η ζήτηση για stablecoins επηρεάζεται επίσης από την κατάσταση στις αγορές κρυπτονομισμάτων, τα επιτόκια, τη γεωπολιτική αβεβαιότητα ή τις αλλαγές στη ρύθμιση στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Τι άλλαξε από την 1η Ιουλίου στην Τσεχία

Ο αντίκτυπος του MiCA δεν είναι μόνο ξένο θέμα. Στην Τσεχία έληξε την 1η Ιουλίου 2026 η μεταβατική περίοδος, κατά τη διάρκεια της οποίας μπορούσαν να συνεχίσουν ορισμένοι υφιστάμενοι πάροχοι υπηρεσιών κρυπτονομισμάτων εφόσον πληρούσαν τις καθορισμένες προϋποθέσεις.

Μετά τη λήξή της, υπηρεσίες που σχετίζονται με κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία μπορούν να παρέχουν εταιρείες με την κατάλληλη άδεια σύμφωνα με το MiCA ή ορισμένα ρυθμιζόμενα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα μετά την πλήρωση των καθορισμένων προϋποθέσεων. Η Τσεχική Εθνική Τράπεζα προειδοποίησε πριν το τέλος της μεταβατικής περιόδου ότι η συντριπτική πλειοψηφία των οντοτήτων που παρείχαν κρυπτοϋπηρεσίες στο παρελθόν δεν μπορούσε πλέον να συνεχίσει με το προηγούμενο καθεστώς.

Την 1η Ιουλίου η ΤΕΤ ανακοίνωσε τη χορήγηση κρυπτο-άδειας σε 11 οντότητες. Οι εταιρείες που δεν έλαβαν άδεια, σύμφωνα με την κεντρική τράπεζα, δεν επιτρέπεται να προσελκύουν νέους πελάτες και πρέπει να ενημερώσουν τους υφιστάμενους πελάτες τους για την περαιτέρω πορεία.

Για τον Τσέχο επενδυτή καθίσταται έτσι όλο και πιο σημαντικό το ερώτημα όχι μόνο ποιο κρυπτονόμισμα αγοράζει, αλλά και μέσω ποιου παρόχου πραγματοποιεί τη συναλλαγή.

Η ΤΕΤ συστήνει στους πελάτες να επαληθεύουν την άδεια των επιμέρους παρόχων στο ευρωπαϊκό μητρώο της ESMA.

Διαβάστε περισσότερα: Κριτική Anycoin

Σημαίνει το MiCA ότι το USDC είναι ασφαλέστερο από το USDT;

Τόσο απλό συμπέρασμα δεν μπορεί να εξαχθεί από τη νέα μελέτη. Το MiCA σημαίνει ότι η ευρωπαϊκή έκδοση του USDC λαμβάνει χώρα σε ένα ρυθμιστικό πλαίσιο που καθορίζει συγκεκριμένες απαιτήσεις για παράδειγμα για τον εκδότη και τη διαχείριση των αποθεματικών. Δεν σημαίνει όμως ότι η κατοχή του stablecoin είναι χωρίς κίνδυνο ή ότι πρόκειται για ισοδύναμο ασφαλισμένης τραπεζικής κατάθεσης.

Κυρίως όμως η ίδια η μελέτη των Borri και Shakhnov δεν υποστηρίζει ότι οι Ευρωπαίοι επενδυτές άρχισαν να προτιμούν το USDC σε μεγαλύτερη κλίμακα εθελοντικά επειδή το θεωρούν ασφαλέστερο.

Τα αποτελέσματα δείχνουν κάτι διαφορετικό – όταν η ρύθμιση άλλαξε τη διαθεσιμότητα των επιμέρους stablecoins στα χρηματιστήρια, άλλαξε στη συνέχεια και η συμπεριφορά συναλλαγών των χρηστών.

Αυτή είναι μια ουσιαστική διαφορά. Η μελέτη καταγράφει το αποτέλεσμα του ρυθμιστικού περιορισμού της προσφοράς, όχι απαραίτητα μια αλλαγή στη γνώμη των επενδυτών σχετικά με την ποιότητα και των δύο περιουσιακών στοιχείων.

Το MiCA δείχνει την πραγματική του δύναμη

Ακριβώς σε αυτό έγκειται το πιο ενδιαφέρον συμπέρασμα της νέας εργασίας. Η ρύθμιση δεν χρειάζεται να προκαλέσει δραματική αποχώρηση επενδυτών από την αγορά για να έχει ουσιαστικό αντίκτυπο.

Αρκεί να αλλάξει μέσω ποιων πλατφορμών και περιουσιακών στοιχείων μπορούν να μετακινούν εύκολα το κεφάλαιο.

Η έρευνα των Borri και Shakhnov υποδηλώνει ότι ακριβώς αυτό συμβαίνει στην Ευρώπη. Οι συνολικές συναλλαγές με stablecoins δεν κατέρρευσαν ουσιαστικά μετά τη ρυθμιστική παρέμβαση. Εκεί όμως που τα χρηματιστήρια περιόρισαν το USDT, η δομή των συναλλαγών μετατοπίστηκε προς το USDC.

Για τον κλάδο των κρυπτονομισμάτων αυτό είναι ένα σημαντικό σήμα. Στο παρελθόν για τους νικητές μεταξύ των stablecoins αποφασιστικό ρόλο έπαιζε κυρίως η ρευστότητα, η διαθεσιμότητα στα χρηματιστήρια, η εμπιστοσύνη των επενδυτών και το δικτυακό αποτέλεσμα. Στην Ευρωπαϊκή Ένωση σε αυτήν την εξίσωση εισέρχεται όλο και πιο έντονα ένας ακόμη παράγοντας – η ρυθμιστική συμβατότητα.

Εάν επιβεβαιωθεί παρόμοια εξέλιξη και σε άλλα δεδομένα, το MiCA δεν θα είναι μόνο ένα σύνολο κανόνων που καθορίζουν ποιος επιτρέπεται να λειτουργεί υπηρεσίες κρυπτονομισμάτων στην Ευρώπη. Μπορεί σταδιακά να επηρεάσει επίσης ποια ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία θα αποκτήσουν τον μεγαλύτερο χώρο στην ευρωπαϊκή αγορά.

Μπορεί να σας αρέσει: Το Bitcoin περιμένει τη Fed

Šimon Hauser

Ο Šimon Hauser είναι Τσέχος οικονομικός δημοσιογράφος που ειδικεύεται στα κρυπτονομίσματα, το fintech και τις παγκόσμιες κεφαλαιαγορές. Με βαθιά γνώση της ψηφιακής οικονομίας και των επενδυτικών στρατηγικών, βοηθά τους αναγνώστες να κατανοήσουν τον μετασχηματισμό του χρηματοπιστωτικού τομέα. Οι αναλύσεις του συνδέουν τακτικά τις τεχνολογικές καινοτομίες με τον πραγματικό αντίκτυπο στις σύγχρονες επενδύσεις.

Δείτε περισσότερα