Evropska uredba o kriptoaktivi MiCA bi se na področju stabilnih kovancev lahko dočakala pomembne spremembe. Evropska centralna banka skupaj z nacionalnimi centralnimi bankami držav Evropske unije priporoča odpravo pravila, po katerem morajo izdajatelji stabilnih kovancev hraniti določen del svojih rezerv kot depozite pri bankah. Ukrep je bil prvotno namenjen povečanju varnosti digitalnih valut, vezanih na klasične valute, vendar pa lahko po mnenju centralnih bank ustvarja novo tveganje za sam bančni sektor, je poročala agencija Reuters.
Razprava prihaja v času, ko stabilni kovanci vse bolj izstopajo iz čisto kriptovalutnega okolja. Njihova globalna tržna kapitalizacija se giblje v stotinah milijard dolarjev, trgu pa še naprej dominirajo dolarjev vezani stabilni kovanci. Evropska centralna banka že dolgo časa opozarja, da ima naraščajoča vloga teh sredstev lahko posledice ne le za kriptovalutni sektor, ampak tudi za banke, monetarno politiko in finančno stabilnost.
Vsebina članka:
MiCA zahteva, da del rezerv stabilnih kovancev leži v bankah
Stabilni kovanec se od kriptovalut, kot je bitcoin, razlikuje predvsem po tem, da njegova vrednost poskuša posnemati določeno osnovno sredstvo, najpogosteje ameriški dolar ali evro. Da bi lahko izdajatelj odkupil žetone na zahtevo uporabnikov, mora imeti zanje ustrezne rezerve.
Evropska uredba Markets in Crypto-Assets, imenovana tudi MiCA, zato določa razmeroma stroga pravila, kako se upravljajo te rezerve.
Po trenutni zakonodaji mora biti pri zadevnih stabilnih kovancih vsaj 30 odstotkov ustreznih rezerv shranjenih kot depozit pri kreditnih institucijah. Pri pomembnih žetonih lahko zahtevani delež doseže 60 odstotkov. Preostale rezerve je mogoče naložiti na primer v varna in visoko likvidna finančna sredstva.
Na prvi pogled gre za konzervativen pristop. Če ima izdajatelj del denarja shranjenega neposredno v banki, bi moral imeti dovolj sredstev za morebitne odkupov stabilnih kovancev. ECB pa opozarja, da ima ta sistem tudi drugo plat.
Ne spreglejte: MiCA dejansko začenja spreminjati kriptotrg
ECB se boji nenadnih dvigov milijard iz bank
Problem po mnenju centralnih bank leži predvsem v velikosti trga stabilnih kovancev. Če bi pomemben izdajatelj hranil desetine milijard evrov v bančnih depozitih, bi to za banko pomenilo pomemben vir financiranja. Takšen denar pa ni enak običajnim depozitom gospodinjstev ali podjetij. V primeru težav stabilnega kovanca bo morda izdajatelj moral rezerve zelo hitro dvigniti, da bi lahko zadovoljil zahteve imetnikov žetonov.
ECB in nacionalne centralne banke zato opozarjajo, da bi obvezno shranjevanje velikega dela rezerv v bankah lahko postopoma nadomestilo stabilnejše maloprodajne depozite z manj stabilnim financiranjem, ki prihaja od izdajateljev stabilnih kovancev. Če bi nato prišlo do množičnega odliva denarja iz stabilnega kovanca, bi se problem lahko prenesel tudi v bančni sistem, izhaja iz informacij agencije Reuters.
Pri tem ne gre zgolj za teoretično tveganje. Dogodki iz leta 2023 so pokazali, da lahko povezava stabilnih kovancev in tradicionalnih bank deluje v obe smeri. Stabilni kovanec USD Coin (USDC) je takrat kratkoročno izgubil tesno vezavo na dolar, potem ko je postalo znano, da je bil del rezerv podjetja Circle shranjen v bankrotirani Silicon Valley Bank. ECB ta primer uporablja kot primer tveganja, ki lahko nastane pri pretesni povezavi rezerv stabilnih kovancev z bančnim sistemom. V svoji analizi ECB hkrati opozarja, da lahko obraten scenarij – naval na stabilni kovanec in posledično hitro dvigovanje rezerv iz bank – širi težave v nasprotno smer.
Preberite tudi: Millionero Recenzija: Tako začetniki kot izkušeni trgovci si pridejo na svoje
Namesto obveznih bančnih depozitov naj pridejo hitro dostopna sredstva
Centralne banke zato predlagajo spremembo logike sedanjega sistema. Izdajateljem ne bi bilo treba imeti fiksno določenega dela rezerv shranjenih neposredno v bankah. Uredba bi se namesto tega bolj osredotočila na dejansko likvidnost rezerv.
Del premoženja, ki krije stabilni kovanec, bi moral biti po predlogu naložen v sredstva, ki jih je mogoče pretvoriti v gotovino v zelo kratkem času. Predlog predvideva časovni okvir približno enega do petih delovnih dni, piše Reuters.
Cilj torej ni enostavno oslabiti zahtev glede kritja stabilnih kovancev. Spremenil bi se bolj način, kako se ocenjuje njihova varnost.
Za izdajatelje bi to lahko pomenilo večjo prožnost pri upravljanju milijardnih rezerv. Poleg bančnih depozitov bi lahko v večjem obsegu uporabljali na primer zelo kratkoročne in visoko likvidne finančne instrumente.
ECB hkrati ne želi odpreti evropskega trga brez omejitev
Sprostitev enega pravila pa ne pomeni, da Evropska centralna banka spodbuja splošno omilitev regulacije stabilnih kovancev.
Prav nasprotno. ECB že dolgo opozarja na tako imenovane „modele večkratnega izdajanja“, pri katerih isti stabilni kovanec izda subjekt v Evropski uniji in hkrati podjetje zunaj EU.
Za uporabnike so lahko oba žetona praktično zamenljiva. Del rezerv pa je lahko zunaj Evropske unije in ne podleže enakim pravilom kot sredstva evropskega izdajatelja.
ECB se boji predvsem situacije, ko bi prišlo do navala na stabilni kovanec. Imetniki žetonov iz različnih delov sveta bi se lahko poskušali unovčiti svoja sredstva prek evropskega izdajatelja, saj evropska pravila imetnikom zagotavljajo močnejšo zaščito. Rezerve, dejansko razpoložljive v EU, pa morda ne bodo zadostovale za vse zahteve.
Centralna banka zato zastopa stališče, da so podobni čezmejni modeli možni le ob predpostavki dovolj močnih pravil v drugih jurisdikcijah in jamstev, da bodo rezerve dejansko na voljo tam, kjer so v primeru krize potrebne.
Stabilni kovanci so predvsem dolarski trg
Evropska razprava ima še eno dimenzijo. Čeprav je MiCA ustvarila enega najbolj celovitih regulativnih okvirov za kriptovalute na svetu, na svetovnem trgu stabilnih kovancev še naprej prevladujejo žetoni, vezani na ameriški dolar.
To za Evropo predstavlja širše strateško vprašanje. Stabilni kovanci se postopoma uporabljajo ne le pri trgovanju s kriptovalutami, temveč tudi za denarna nakazila, poravnavo tokeniziranih sredstev ali druge finančne storitve blockchaina. ECB opozarja, da bi znatno širjenje tujih stabilnih kovancev lahko spremenilo strukturo bančnih depozitov in vplivalo tudi na način prenosa denarne politike v realno gospodarstvo.
Evropska centralna banka hkrati razvija lastno infrastrukturo za tokenizirane finance. Septembra je Eurosistem zagnal sistem Pontes, ki omogoča poravnavo veleprodajnih transakcij s tokeniziranimi sredstvi neposredno v denarju centralne banke.
Morda vam bo všeč: Bitcoin čaka na Fed
Sprememba MiCA še ni odobrena
Za vlagatelje in uporabnike kriptovalut je pomembno, da sedanje stališče ECB in evropskih centralnih bank ne pomeni takojšnje spremembe MiCA. Gre za priporočilo v okviru nadaljnjega pregleda evropskega regulativnega okvira in obstoječa pravila ostajajo v veljavi.
Razprava pa kaže, kako hitro se razvija pogled evropskih regulatorjev na stabilne kovance. Prvotna ideja je bila razmeroma preprosta – čim več rezerv ima izdajatelj v reguliranih evropskih bankah, tem varnejši naj bi bil stabilni kovanec. Centralne banke zdaj opozarjajo, da lahko ob dovolj velikem trgu isto pravilo ustvari novo povezavo med kriptovalutnim in bančnim sektorjem.
Evropska regulacija stabilnih kovancev se tako lahko premakne od enostavne zahteve po tem, kje morajo biti rezerve, k vprašanju, kako hitro so dejansko dostopne v primeru krize. Prav sposobnost izdajatelja, da obvladuje obsežne odkupne posle žetonov, ne da bi prenesel težave v bančni sistem, bo ključna za nadaljnjo obliko pravil.
