La regulación europea de criptomonedas MiCA podría experimentar un cambio significativo en el ámbito de las stablecoins. El Banco Central Europeo, junto con los bancos centrales nacionales de los países de la Unión Europea, recomienda abolir la norma que exige a los emisores de stablecoins mantener una parte determinada de sus reservas como depósitos bancarios. La medida tenía como objetivo original aumentar la seguridad de las monedas digitales vinculadas a las monedas tradicionales, pero según los bancos centrales, puede crear un nuevo riesgo para el propio sector bancario, informó la agencia Reuters.
El debate surge en un momento en que las stablecoins se extienden cada vez más allá del entorno puramente cripto. Su capitalización de mercado global asciende a cientos de miles de millones de dólares, y las stablecoins vinculadas al dólar siguen dominando el mercado. El Banco Central Europeo ha advertido durante mucho tiempo que el creciente papel de estos activos puede tener implicaciones no solo para el sector de las criptomonedas, sino también para los bancos, la política monetaria y la estabilidad financiera.
Contenido del artículo:
MiCA exige que parte de las reservas de stablecoins estén depositadas en bancos
Las stablecoins se diferencian de las criptomonedas como el bitcoin principalmente en que su valor intenta replicar un activo subyacente, más comúnmente el dólar estadounidense o el euro. Para que el emisor pueda canjear los tokens a petición de los usuarios, debe mantener reservas correspondientes.
El reglamento europeo Markets in Crypto-Assets, o MiCA, establece, por tanto, reglas bastante estrictas sobre cómo deben gestionarse estas reservas.
Según la legislación actual, al menos el 30 por ciento de las reservas pertinentes de las stablecoins afectadas debe depositarse como un depósito en instituciones de crédito. En el caso de los tokens significativos, la proporción requerida puede alcanzar el 60 por ciento. El resto de las reservas puede invertirse, por ejemplo, en activos financieros seguros y altamente líquidos.
A primera vista, este es un enfoque conservador. Si un emisor tiene parte del dinero depositado directamente en un banco, debería tener fondos suficientes para posibles canjes de stablecoins. Sin embargo, el BCE advierte que este sistema también tiene una segunda cara.
No se pierda: MiCA empieza a cambiar realmente el criptomercado
El BCE teme retiros repentinos de miles de millones de los bancos
El problema, según los bancos centrales, radica principalmente en el tamaño del mercado de stablecoins. Si un emisor significativo mantuviera decenas de miles de millones de euros en depósitos bancarios, esto representaría una fuente considerable de financiación para el banco. Sin embargo, ese dinero no es lo mismo que los depósitos regulares de hogares o empresas. En caso de problemas con la stablecoin, el emisor podría necesitar retirar las reservas muy rápidamente para satisfacer las demandas de los tenedores de tokens.
Por lo tanto, el BCE y los bancos centrales nacionales advierten que la obligación de depositar una gran parte de las reservas en bancos podría reemplazar gradualmente los depósitos minoristas más estables por financiación menos estable proveniente de los emisores de stablecoins. Si posteriormente se produjera una salida masiva de dinero de una stablecoin, el problema también podría extenderse al sistema bancario, según la información de la agencia Reuters.
Además, no se trata solo de un riesgo teórico. Los acontecimientos de 2023 demostraron que la conexión entre las stablecoins y los bancos tradicionales puede funcionar en ambas direcciones. La stablecoin USD Coin (USDC) perdió entonces temporalmente su vinculación con el dólar después de que se revelara que parte de las reservas de Circle estaban depositadas en el quebrado Silicon Valley Bank. El BCE utiliza este caso como ejemplo del riesgo que puede surgir de una conexión demasiado estrecha entre las reservas de stablecoins y el sistema bancario. En su análisis, el BCE también advierte que el escenario opuesto – una corrida sobre una stablecoin y el consiguiente retiro rápido de reservas de los bancos – puede propagar los problemas en la dirección inversa.
Lea también: Reseña de Millionero: Principiantes y traders experimentados sacarán provecho
En lugar de depósitos bancarios obligatorios, se proponen activos de rápida disponibilidad
Por lo tanto, los bancos centrales proponen cambiar la lógica del sistema actual. Los emisores no tendrían que mantener una parte fija de sus reservas depositada directamente en los bancos. En su lugar, la regulación se centraría más en la liquidez real de las reservas.
Según la propuesta, parte de los activos que respaldan la stablecoin tendrían que estar colocados en activos que puedan convertirse en efectivo en muy poco tiempo. La propuesta contempla un horizonte de aproximadamente uno a cinco días hábiles, escribe la agencia Reuters.
El objetivo, por lo tanto, no es simplemente debilitar los requisitos de cobertura de las stablecoins. Más bien, cambiaría la forma en que se evalúa su seguridad.
Para los emisores, esto podría significar una mayor flexibilidad en la gestión de reservas multimillonarias. Además de los depósitos bancarios, podrían utilizar en mayor medida, por ejemplo, instrumentos financieros de muy corto plazo y altamente líquidos.
Al mismo tiempo, el BCE no quiere abrir el mercado europeo sin restricciones
Sin embargo, la flexibilización de una norma no significa que el Banco Central Europeo esté impulsando una relajación general de la regulación de las stablecoins.
Todo lo contrario. El BCE lleva tiempo advirtiendo, por ejemplo, sobre los llamados «modelos de emisión múltiple», en los que la misma stablecoin es emitida por una entidad dentro de la Unión Europea y, al mismo tiempo, por una empresa fuera de la UE.
Para los usuarios, ambos tokens pueden ser prácticamente intercambiables. Sin embargo, parte de las reservas pueden estar fuera de la Unión Europea y no estar sujetas a las mismas reglas que los activos de un emisor europeo.
El BCE teme especialmente una situación en la que se produjera una corrida sobre una stablecoin. Los tenedores de tokens de diferentes partes del mundo podrían intentar canjear sus fondos a través de un emisor europeo, ya que las reglas europeas ofrecen una protección más fuerte a los tenedores. Sin embargo, las reservas realmente disponibles en la UE podrían no ser suficientes para todas las solicitudes.
Por lo tanto, el banco central sostiene que tales modelos transfronterizos solo deben ser posibles bajo la condición de reglas suficientemente sólidas en otras jurisdicciones y garantías de que las reservas estarán realmente disponibles donde se necesiten en caso de crisis.
Las stablecoins son principalmente un mercado del dólar
El debate europeo tiene otra dimensión. Aunque MiCA creó uno de los marcos regulatorios más completos para criptomonedas en el mundo, el mercado global de stablecoins sigue dominado por tokens vinculados al dólar estadounidense.
Esto plantea una cuestión estratégica más amplia para Europa. Las stablecoins se utilizan progresivamente no solo en el comercio de criptomonedas, sino también para transferencias de dinero, liquidación de activos tokenizados u otros servicios financieros basados en blockchain. El BCE advierte que una expansión significativa de las stablecoins extranjeras podría alterar la estructura de los depósitos bancarios y también afectar la forma en que la política monetaria se transmite a la economía real.
Al mismo tiempo, el Banco Central Europeo está desarrollando su propia infraestructura para las finanzas tokenizadas. En septiembre, el Eurosistema lanzó el sistema Pontes, que permite liquidar transacciones mayoristas con activos tokenizados directamente en dinero del banco central.
También te puede interesar: Bitcoin espera a la Fed
La modificación de MiCA aún no ha sido aprobada
Para los inversores y usuarios de criptomonedas es importante que la postura actual del BCE y los bancos centrales europeos no implica un cambio inmediato en MiCA. Se trata de una recomendación en el marco de una revisión adicional del marco regulatorio europeo y las normas actuales siguen vigentes.
Pero el debate muestra cuán rápido evoluciona la visión de los reguladores europeos sobre las stablecoins. La idea original era relativamente sencilla: cuantas más reservas tenga el emisor en bancos europeos regulados, más segura debería ser la stablecoin. Ahora, los bancos centrales advierten que, en un mercado suficientemente grande, la misma regla puede crear una nueva conexión entre el sector de las criptomonedas y el bancario.
Así, la regulación europea de stablecoins puede pasar de un requisito simple sobre dónde deben estar las reservas, a la cuestión de cuán rápidamente están realmente disponibles en caso de crisis. Precisamente, la capacidad del emisor para gestionar recompras masivas de tokens sin transferir problemas al sistema bancario será clave para la futura forma de las reglas.
