La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha concedido una exención temporal que permitirá la negociación limitada de acciones estadounidenses tokenizadas en plataformas blockchain seleccionadas. El regulador quiere obtener, en un entorno controlado, datos sobre el funcionamiento de la negociación on-chain que puedan influir en la forma de las futuras normas.
La SEC estadounidense abre un nuevo espacio para conectar los mercados de capitales tradicionales con la blockchain. El regulador aprobó el jueves la llamada exención para la innovación, que permitirá la negociación limitada de acciones estadounidenses tokenizadas en determinadas plataformas on-chain.
La exención se aplica a los llamados Tokenized Securities Venues, o TSV. Estos podrán, bajo condiciones establecidas, ofrecer la negociación de acciones tokenizadas que formen parte del sistema estadounidense National Market System, es decir, del mercado que incluye los valores negociados en las principales bolsas reguladas de Estados Unidos.
Sin embargo, no se trata de una apertura generalizada del mercado bursátil a las plataformas blockchain. La SEC ha establecido límites tanto para el número de valores negociados como para el volumen de las transacciones, y los operadores deberán cumplir una serie de requisitos en materia de transparencia, registro y seguridad tecnológica.
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Las acciones tokenizadas llegarán a los fondos de liquidez
Uno de los cambios más destacados es la posibilidad de utilizar en la negociación mecanismos habituales sobre todo en las finanzas descentralizadas.
La exención permite la negociación a través de creadores de mercado automatizados, conocidos por las siglas AMM, y de fondos de liquidez. Así, en lugar del libro de órdenes bursátil clásico, algunas transacciones podrán realizarse mediante contratos inteligentes y capital depositado en pools de liquidez.
Un principio similar lo utilizan hoy, por ejemplo, las bolsas de criptomonedas descentralizadas. Sin embargo, en el caso de las acciones tokenizadas funcionará bajo un régimen limitado por la regulación.
El comisionado de la SEC Mark Uyeda declaró que las plataformas deberán cumplir requisitos de transparencia en las transacciones, mantenimiento de registros y medidas de protección tecnológica.
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La SEC quiere ver precios, volúmenes y direcciones de fondos
Al mismo tiempo, los operadores estarán obligados a publicar periódicamente datos detallados sobre la negociación. Entre ellos deberán figurar los precios y volúmenes de las transacciones individuales expresados en dólares estadounidenses, las marcas de tiempo de las operaciones, las direcciones de los fondos de liquidez correspondientes, su volumen al cierre del día y el volumen total de negociación diario.
De este modo, la SEC quiere formarse una imagen bastante detallada de cómo funciona en la práctica la negociación de valores tokenizados en la blockchain. «La exención para la innovación está diseñada para poder controlarse», declaró Uyeda. Por ello, el marco incluirá límites tanto en el número de símbolos negociados como en los volúmenes totales.
Los datos obtenidos servirán a la SEC para evaluar la negociación on-chain y para preparar posibles normas futuras.
La SEC quiere experiencia de operación real
Al mismo tiempo, el regulador solicita comentarios tanto al público en general como a los propios participantes del mercado. Le interesan especialmente datos concretos, estudios de caso y experiencias de entornos reales o de prueba. Con esta información, la SEC quiere evaluar no solo los posibles beneficios, sino también los riesgos asociados al traslado de parte de la negociación de valores a la blockchain.
Así, la exención temporal funciona como un experimento regulatorio. La SEC permitirá una implementación limitada de la nueva tecnología y, al mismo tiempo, observará cómo se comportan en la práctica las plataformas de negociación, los proveedores de liquidez y el propio mercado.
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Atkins ya anunció en febrero un régimen temporal
La decisión actual no llega de forma inesperada. La SEC llevaba varios meses trabajando en un marco similar. El presidente de la Comisión, Paul Atkins, ya indicó en febrero que la SEC estaba considerando un marco regulatorio temporal que permitiría la negociación limitada de valores tokenizados a través de creadores de mercado automatizados.
Según él, el objetivo era permitir que el mercado experimentara con la nueva tecnología antes de que la SEC finalizara normas más duraderas. De este modo, el regulador quería crear un espacio en el que fuera posible comprobar en la práctica el funcionamiento de la negociación on-chain, sin que ello supusiera cambiar de inmediato todo el marco regulatorio de los mercados de capitales estadounidenses.
Atkins también advirtió entonces de que la negociación sería limitada y de que todo el sistema debía proporcionar a la SEC la experiencia y los datos necesarios para decidir si sería necesario adaptar las normas actuales o crear otras nuevas. La exención aprobada ahora convierte en realidad esta idea preparada durante varios meses.
Qué son las acciones tokenizadas
Dicho de forma simplificada, una acción tokenizada es un valor o un derecho vinculado a una acción representado por un token digital en la blockchain. La tecnología puede permitir transferencias y negociación a través de una infraestructura que hoy se utiliza principalmente en el ámbito de las criptomonedas y las finanzas descentralizadas.
En teoría, la blockchain también puede simplificar la liquidación de transacciones, el registro de la propiedad o la transferencia de activos entre los distintos participantes del mercado.
Precisamente por eso, la decisión de la SEC es importante también para el sector de las criptomonedas. No se trata de otra norma aplicada directamente al bitcoin o al ethereum, sino de la entrada progresiva de la infraestructura blockchain en los mercados de capitales tradicionales.
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La blockchain se acerca a Wall Street
La exención aprobada no significa todavía que las acciones estadounidenses vayan a empezar a negociarse masivamente en bolsas descentralizadas. La SEC ha diseñado deliberadamente un marco estrecho, con límites de negociación, publicación obligatoria de datos y otros mecanismos de protección.
Aun así, se trata de un avance importante. Por primera vez, el regulador estadounidense obtendrá datos prácticos más amplios sobre cómo puede funcionar la negociación de acciones tokenizadas a través de AMM y fondos de liquidez en el entorno de un mercado regulado.
Precisamente los resultados de este experimento podrían decidir, en los próximos años, qué papel tan importante llegará a desempeñar realmente la blockchain en la negociación de valores en Estados Unidos.
