El vencimiento de las opciones de bitcoin el viernes es uno de los acontecimientos más importantes de este año en el mercado de las criptomonedas. Aunque a primera vista las cifras favorecen a los alcistas, la estructura del mercado y el comportamiento de los grandes actores indican que el riesgo real se sitúa por debajo de los 90 000 dólares.
Falta fuerza para crecer, aumenta la volatilidad
El bitcoin lleva varias semanas moviéndose en un estrecho corredor de precios. Los repetidos intentos de volver a superar los 95 000 dólares fracasan, mientras que la zona alrededor de los 87 000 dólares funciona como red de seguridad a corto plazo. En este contexto se produce el vencimiento de opciones por valor de 10 800 millones de dólares, en el que vuelve a desempeñar un papel protagonista la bolsa Deribit, con una cuota de mercado dominante.
En el mercado predominan las estrategias de tipo «covered calls», que a primera vista parecen apuestas masivas por un crecimiento de hasta 100 000 USD. Sin embargo, en realidad, a menudo no se trata de una creencia en un crecimiento vertiginoso, sino de una recaudación sistemática de primas. Las ganancias de estas estrategias son limitadas y su éxito depende más del estancamiento de los precios que de la recuperación.
Las opciones de compra como ilusión de optimismo
Una mirada más detallada a las cadenas de opciones muestra que el optimismo real es mucho más débil de lo que sugieren los titulares. Solo algo menos del 17 % de las opciones de compra tienen un precio de ejercicio inferior a 92 500 USD. Si el bitcoin se mantiene en el rango actual de entre 87 000 y 88 000 dólares, la mayoría de las opciones de compra expirarán sin valor.
También son interesantes las opciones de compra muy por debajo del precio actual, por ejemplo, a 70 000 USD. Sin embargo, estas no sirven como simple especulación sobre la caída, sino que forman parte de estructuras on-chain y de opciones más complejas que los inversores minoristas habituales no suelen utilizar debido a sus altos costes.
En el lado de las opciones de venta, la situación es muy diferente. En el rango entre 86 000 y 100 000 dólares, las opciones de venta tienen un volumen de aproximadamente 1200 millones de dólares, lo que refuerza significativamente la posición de los bajistas. Por lo tanto, el nivel clave es 90 000 dólares, por debajo del cual los vendedores ganan ventaja. Si el bitcoin cerrara el vencimiento del viernes entre 86 000 y 88 000 dólares, el resultado neto favorecería a las posiciones bajistas en aproximadamente 775 millones de dólares. El mercado se encuentra, por tanto, ante un momento delicado, en el que incluso un movimiento de precios relativamente pequeño puede decidir quién se lleva la mayor parte del pastel de la liquidación de opciones.
