Η ευρωπαϊκή ρύθμιση των κρυπτονομισμάτων MiCA θα μπορούσε να υποστεί σημαντική αλλαγή στον τομέα των stablecoins. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, μαζί με τις εθνικές κεντρικές τράπεζες των χωρών της Ευρωπαϊκής Ένωσης, συνιστά την κατάργηση του κανόνα που απαιτεί από τους εκδότες stablecoins να διατηρούν ένα καθορισμένο μέρος των αποθεματικών τους ως καταθέσεις σε τράπεζες. Το μέτρο αρχικά προοριζόταν να αυξήσει την ασφάλεια των ψηφιακών νομισμάτων που είναι συνδεδεμένα με παραδοσιακά νομίσματα, αλλά σύμφωνα με τις κεντρικές τράπεζες, μπορεί να δημιουργήσει νέο κίνδυνο για τον ίδιο τον τραπεζικό τομέα, ανέφερε το πρακτορείο Reuters.
Η συζήτηση έρχεται σε μια εποχή που τα stablecoins κινούνται όλο και περισσότερο εκτός του καθαρά κρυπτονομισματικού περιβάλλοντος. Η παγκόσμια κεφαλαιοποίησή τους ανέρχεται σε εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια και τα stablecoins συνδεδεμένα με το δολάριο εξακολουθούν να κυριαρχούν στην αγορά. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προειδοποιεί εδώ και καιρό ότι ο αυξανόμενος ρόλος αυτών των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να έχει επιπτώσεις όχι μόνο στον κλάδο των κρυπτονομισμάτων, αλλά και στις τράπεζες, τη νομισματική πολιτική και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Περιεχόμενα άρθρου:
- Η MiCA απαιτεί ένα μέρος των αποθεματικών των stablecoins να βρίσκεται στις τράπεζες
- Η ΕΚΤ φοβάται αιφνίδιες αναλήψεις δισεκατομμυρίων από τις τράπεζες
- Αντί για υποχρεωτικές τραπεζικές καταθέσεις, θα πρέπει να υπάρχουν άμεσα διαθέσιμα περιουσιακά στοιχεία
- Η ΕΚΤ ταυτόχρονα δεν θέλει να ανοίξει την ευρωπαϊκή αγορά χωρίς περιορισμούς
- Τα stablecoins είναι κυρίως μια αγορά δολαρίου
- Η αλλαγή της MiCA δεν έχει ακόμη εγκριθεί
Η MiCA απαιτεί ένα μέρος των αποθεματικών των stablecoins να βρίσκεται στις τράπεζες
Το stablecoin διαφέρει από τα κρυπτονομίσματα τύπου bitcoin κυρίως επειδή η αξία του προσπαθεί να αντιγράψει ένα συγκεκριμένο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, συχνότερα το αμερικανικό δολάριο ή το ευρώ. Για να μπορεί ο εκδότης να εξαργυρώνει τα tokens κατόπιν αιτήματος των χρηστών, πρέπει να διατηρεί αντίστοιχα αποθεματικά έναντι αυτών.
Ο ευρωπαϊκός κανονισμός Markets in Crypto-Assets, ή MiCA, επομένως καθορίζει αρκετά αυστηρούς κανόνες για τον τρόπο διαχείρισης αυτών των αποθεματικών.
Σύμφωνα με την τρέχουσα νομοθεσία, για τα εν λόγω stablecoins, τουλάχιστον 30 τοις εκατό των αντίστοιχων αποθεματικών πρέπει να διατηρείται ως κατάθεση σε πιστωτικά ιδρύματα. Για σημαντικά tokens, το απαιτούμενο ποσοστό μπορεί να φτάσει το 60 τοις εκατό. Το υπόλοιπο των αποθεματικών μπορεί να τοποθετηθεί, για παράδειγμα, σε ασφαλή και άκρως ρευστά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία.
Εκ πρώτης όψεως, πρόκειται για μια συντηρητική προσέγγιση. Εάν ο εκδότης έχει μέρος των χρημάτων του κατατεθειμένο απευθείας σε τράπεζα, θα πρέπει να διαθέτει επαρκή κεφάλαια για πιθανές εξαγορές stablecoins. Ωστόσο, η ΕΚΤ επισημαίνει ότι αυτό το σύστημα έχει και μια άλλη πλευρά.
Μην χάσετε: Η MiCA αρχίζει να αλλάζει πραγματικά την αγορά κρυπτονομισμάτων
Η ΕΚΤ φοβάται αιφνίδιες αναλήψεις δισεκατομμυρίων από τις τράπεζες
Το πρόβλημα, σύμφωνα με τις κεντρικές τράπεζες, έγκειται κυρίως στο μέγεθος της αγοράς των stablecoins. Εάν ένας σημαντικός εκδότης διατηρούσε δεκάδες δισεκατομμύρια ευρώ σε τραπεζικές καταθέσεις, αυτό θα αποτελούσε σημαντική πηγή χρηματοδότησης για την τράπεζα. Ωστόσο, αυτά τα χρήματα δεν είναι ίδια με τις συνήθεις καταθέσεις νοικοκυριών ή επιχειρήσεων. Σε περίπτωση προβλημάτων με το stablecoin, ο εκδότης μπορεί να χρειαστεί να αποσύρει τα αποθεματικά πολύ γρήγορα για να ικανοποιήσει τις απαιτήσεις των κατόχων των tokens.
Η ΕΚΤ και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες προειδοποιούν, επομένως, ότι η υποχρεωτική τοποθέτηση μεγάλου μέρους των αποθεματικών σε τράπεζες θα μπορούσε σταδιακά να αντικαταστήσει τις πιο σταθερές λιανικές καταθέσεις με λιγότερο σταθερή χρηματοδότηση που προέρχεται από τους εκδότες stablecoins. Εάν στη συνέχεια υπήρχε μαζική εκροή χρημάτων από ένα stablecoin, το πρόβλημα θα μπορούσε να μεταδοθεί και στο τραπεγικό σύστημα, σύμφωνα με πληροφορίες του πρακτορείου Reuters.
Δεν πρόκειται περί μόνο θεωρητικού κινδύνου. Τα γεγονότα του 2023 έδειξαν ότι η σύνδεση των stablecoins και των παραδοσιακών τραπεζών μπορεί να λειτουργήσει αμφίδρομα. Το stablecoin USD Coin (USDC) έχασε τότε προσωρινά την σταθερή του σύνδεση με το δολάριο, αφότου αποκαλύφθηκε ότι μέρος των αποθεματικών της εταιρείας Circle ήταν κατατεθειμένο στην χρεοκοπημένη Silicon Valley Bank. Η ΕΚΤ χρησιμοποιεί αυτήν την περίπτωση ως παράδειγμα του κινδύνου που μπορεί να προκύψει από μια υπερβολικά στενή σύνδεση των αποθεματικών των stablecoins με το τραπεζικό σύστημα. Στην ανάλυσή της, η ΕΚΤ επισημαίνει επίσης ότι το αντίθετο σενάριο – ένα bank run σε stablecoin και η επακόλουθη γρήγορη ανάληψη αποθεματικών από τις τράπεζες – μπορεί να διαδώσει προβλήματα προς την αντίθετη κατεύθυνση.
Διαβάστε επίσης: Αξιολόγηση Millionero: Οι αρχάριοι και οι έμπειροι επενδυτές θα βρουν αυτό που ψάχνουν
Αντί για υποχρεωτικές τραπεζικές καταθέσεις, θα πρέπει να υπάρχουν άμεσα διαθέσιμα περιουσιακά στοιχεία
Οι κεντρικές τράπεζες προτείνουν, επομένως, να αλλάξει η λογική του σημερινού συστήματος. Οι εκδότες δεν θα χρειάζεται να έχουν ένα σταθερό μέρος των αποθεματικών τους κατατεθειμένο απευθείας στις τράπεζες. Αντιθέτως, η ρύθμιση θα επικεντρωνόταν περισσότερο στην πραγματική ρευστότητα των αποθεματικών.
Μέρος του ενεργητικού που καλύπτει το stablecoin θα έπρεπε, σύμφωνα με την πρόταση, να τοποθετηθεί σε περιουσιακά στοιχεία που μπορούν να μετατραπούν σε μετρητά εντός πολύ σύντομου χρονικού διαστήματος. Η πρόταση προβλέπει έναν ορίζοντα περίπου μίας έως πέντε εργάσιμων ημερών, γράφει το Reuters.
Ο στόχος, επομένως, δεν είναι απλώς να χαλαρώσουν οι απαιτήσεις κάλυψης των stablecoins. Αντίθετα, θα άλλαζε ο τρόπος με τον οποίο αξιολογείται η ασφάλειά τους.
Για τους εκδότες, αυτό θα μπορούσε να σημαίνει μεγαλύτερη ευελιξία στη διαχείριση αποθεματικών δισεκατομμυρίων. Εκτός από τις τραπεζικές καταθέσεις, θα μπορούσαν να χρησιμοποιούν, σε μεγαλύτερο βαθμό, για παράδειγμα, πολύ βραχυπρόθεσμα και άκρως ρευστά χρηματοοικονομικά μέσα.
Η ΕΚΤ ταυτόχρονα δεν θέλει να ανοίξει την ευρωπαϊκή αγορά χωρίς περιορισμούς
Ωστόσο, η χαλάρωση ενός κανόνα δεν σημαίνει ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προωθεί μια συνολική χαλάρωση της ρύθμισης των stablecoins.
Αντιθέτως. Η ΕΚΤ προειδοποιεί εδώ και καιρό, για παράδειγμα, για τα λεγόμενα «μοντέλα πολλαπλής έκδοσης», στα οποία το ίδιο stablecoin εκδίδεται από μια οντότητα στην Ευρωπαϊκή Ένωση και ταυτόχρονα από μια εταιρεία εκτός ΕΕ.
Για τους χρήστες, και τα δύο tokens μπορεί να είναι πρακτικά ανταλλάξιμα. Ωστόσο, μέρος των αποθεματικών μπορεί να βρίσκεται εκτός Ευρωπαϊκής Ένωσης και να μην υπόκειται στους ίδιους κανόνες με τα περιουσιακά στοιχεία ενός ευρωπαίου εκδότη.
Η ΕΚΤ φοβάται κυρίως την κατάσταση όπου θα υπήρχε ένα bank run σε stablecoin. Οι κάτοχοι tokens από διάφορα μέρη του κόσμου θα μπορούσαν να προσπαθήσουν να εξαργυρώσουν τα κεφάλαιά τους μέσω ενός ευρωπαίου εκδότη, επειδή οι ευρωπαϊκοί κανόνες παρέχουν ισχυρότερη προστασία στους κατόχους. Ωστόσο, τα αποθεματικά που είναι πραγματικά διαθέσιμα στην ΕΕ ενδέχεται να μην επαρκούν για όλα τα αιτήματα.
Η κεντρική τράπεζα υποστηρίζει, επομένως, ότι παρόμοια διασυνοριακά μοντέλα θα πρέπει να είναι εφικτά μόνο υπό την προϋπόθεση επαρκώς ισχυρών κανόνων σε άλλες δικαιοδοσίες και εγγυήσεων ότι τα αποθεματικά θα είναι πραγματικά διαθέσιμα εκεί όπου χρειάζονται σε περίπτωση κρίσης.
Τα σταθερά νομίσματα είναι κυρίως μια αγορά δολαρίου
Η ευρωπαϊκή συζήτηση έχει και μια άλλη διάσταση. Αν και ο MiCA δημιούργησε ένα από τα πιο ολοκληρωμένα ρυθμιστικά πλαίσια για τα κρυπτονομίσματα στον κόσμο, η παγκόσμια αγορά σταθερών νομισμάτων εξακολουθεί να κυριαρχείται από tokens συνδεδεμένα με το αμερικανικό δολάριο.
Αυτό θέτει ένα ευρύτερο στρατηγικό ζήτημα για την Ευρώπη. Τα σταθερά νομίσματα χρησιμοποιούνται σταδιακά όχι μόνο στις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων, αλλά και για μεταφορές χρημάτων, διακανονισμό tokenized περιουσιακών στοιχείων ή άλλες χρηματοοικονομικές υπηρεσίες blockchain. Η ΕΚΤ επισημαίνει ότι μια σημαντική εξάπλωση των ξένων σταθερών νομισμάτων θα μπορούσε να αλλάξει τη δομή των τραπεζικών καταθέσεων και να επηρεάσει επίσης τον τρόπο με τον οποίο η νομισματική πολιτική μεταδίδεται στην πραγματική οικονομία.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναπτύσσει ταυτόχρονα τη δική της υποδομή για την tokenized χρηματοδότηση. Τον Σεπτέμβριο, το Ευρωσύστημα ξεκίνησε το σύστημα Pontes, το οποίο επιτρέπει τον διακανονισμό χονδρικών συναλλαγών με tokenized περιουσιακά στοιχεία απευθείας σε χρήμα κεντρικής τράπεζας.
Μπορεί επίσης να σας αρέσει: Το Bitcoin περιμένει την Fed
Η τροποποίηση του MiCA δεν έχει ακόμη εγκριθεί
Για τους επενδυτές και τους χρήστες κρυπτονομισμάτων είναι σημαντικό ότι η παρούσα θέση της ΕΚΤ και των ευρωπαϊκών κεντρικών τραπεζών δεν σημαίνει άμεση τροποποίηση του MiCA. Πρόκειται για μια σύσταση στο πλαίσιο περαιτέρω αναθεώρησης του ευρωπαϊκού ρυθμιστικού πλαισίου και οι υφιστάμενοι κανόνες παραμένουν σε ισχύ.
Η συζήτηση όμως δείχνει πόσο γρήγορα εξελίσσεται η άποψη των ευρωπαίων ρυθμιστών για τα σταθερά νομίσματα. Η αρχική ιδέα ήταν σχετικά απλή – όσο περισσότερα αποθεματικά διατηρεί ο εκδότης σε ρυθμιζόμενες ευρωπαϊκές τράπεζες, τόσο πιο ασφαλές θα πρέπει να είναι το σταθερό νόμισμα. Οι κεντρικές τράπεζες επισημαίνουν τώρα ότι, σε μια επαρκώς μεγάλη αγορά, ο ίδιος κανόνας μπορεί να δημιουργήσει μια νέα σύνδεση μεταξύ του κρυπτονομισματικού και του τραπεζικού τομέα.
Η ευρωπαϊκή ρύθμιση των σταθερών νομισμάτων μπορεί έτσι να μετακινηθεί από την απλή απαίτηση για το πού πρέπει να βρίσκονται τα αποθεματικά, στο ερώτημα πόσο γρήγορα είναι πραγματικά διαθέσιμα σε περίπτωση κρίσης. Η ικανότητα του εκδότη να διαχειριστεί μαζικές εξαγορές tokens χωρίς να μεταφέρει προβλήματα στο τραπεζικό σύστημα θα είναι καθοριστική για τη μελλοντική μορφή των κανόνων.
