Petkov iztek opcij na Bitcoin je eden največjih dogodkov na trgu kriptovalut v letošnjem letu. Čeprav se na prvi pogled zdi, da številke nakazujejo na rast, struktura trga in ravnanje velikih igralcev kažejo, da je resnično tveganje pod mejo 90.000 funtov.
Pomanjkanje vzpona, naraščajoča nestabilnost
Bitcoin se že več tednov trguje v ozkem cenovnem razponu. Ponavljajoči poskusi vrnitve nad 95.000 dolarjev so bili neuspešni, medtem ko območje 87.000 dolarjev deluje kot kratkoročna varnostna mreža. V tem okolju potečejo opcije v vrednosti 10,8 milijarde dolarjev, pri čemer borza Deribit ponovno igra pomembno vlogo s svojim prevladujočim tržnim deležem.
Na trgu prevladujejo strategije kritih nakupnih opcij, ki na prvi pogled izgledajo kot ogromne stave na rast do 100.000 dolarjev. V resnici pa pogosto ne gre za vero v močno rast, ampak za sistematično zbiranje premij. Dobiček iz teh strategij je omejen, njihov uspeh pa je bolj odvisen od stagnacije cen kot od rasti.
Nakupne opcije kot iluzija optimizma
Podrobnejši pogled na verige opcij kaže, da je resnični optimizem veliko šibkejši, kot kažejo naslovi. Le manj kot 17 % opcij call ima izvršilno ceno pod 92.500 USD. Če bo bitcoin ostal v trenutnem razponu okoli 87.000–88.000 USD, bo večina opcij call potekla brez vrednosti.
Zanimive so tudi opcije call, ki so precej pod trenutno ceno, na primer 70.000 USD. Vendar te ne služijo kot preprosta špekulacija o padcu, ampak so del bolj zapletenih struktur na verigi in opcij, ki jih navadni maloprodajni vlagatelji običajno ne uporabljajo zaradi visokih stroškov.
Na strani prodajnih opcij je situacija precej drugačna. V razponu med 86.000 in 100.000 USD imajo prodajne opcije obseg približno 1,2 milijarde USD, kar znatno krepi položaj medvedov. Ključni prag je torej 90.000 USD – pod njim prevzamejo prevlado prodajalci. Če se bitcoin v petek ob izteku trgovanja giblje med 86.000 in 88.000 USD, bi bil neto rezultat približno 775 milijonov USD v korist medvedov. Trg je tako v občutljivem trenutku, ko lahko že relativno majhno gibanje cene odloči, kdo bo dobil največji delež iz poravnave opcij.
