Európska regulácia kryptomien MiCA by sa v oblasti stablecoinov mohla dočkať významnej zmeny. Európska centrálna banka spoločne s národnými centrálnymi bankami krajín Európskej únie odporúča zrušiť pravidlo, podľa ktorého musia emitenti stablecoinov držať stanovenú časť svojich rezerv ako vklady v bankách. Opatrenie malo pôvodne zvyšovať bezpečnosť digitálnych mien naviazaných na klasické meny, podľa centrálnych bánk však môže vytvárať nové riziko pre samotný bankový sektor, uviedla agentúra Reuters.
Debata prichádza v čase, keď sa stablecoiny čoraz viac dostávajú mimo čisto kryptomenového prostredia. Ich globálna trhová kapitalizácia sa pohybuje v stovkách miliárd dolárov a trhu naďalej dominujú dolárové stablecoiny. Európska centrálna banka dlhodobo upozorňuje, že rastúca úloha týchto aktív môže mať dopady nielen na kryptomenový sektor, ale aj na banky, menovú politiku a finančnú stabilitu.
Obsah článku:
MiCA požaduje, aby časť rezerv stablecoinov bola uložená v bankách
Stablecoin sa od kryptomien typu bitcoin líši predovšetkým tým, že sa jeho hodnota snaží kopírovať určité podkladové aktívum, najčastejšie americký dolár alebo euro. Aby emitent dokázal tokeny na požiadanie užívateľov vykúpiť, musí voči nim držať zodpovedajúce rezervy.
Európske nariadenie Markets in Crypto-Assets, čiže MiCA, preto stanovuje pomerne prísne pravidlá, ako majú byť tieto rezervy spravované.
Podľa súčasnej legislatívy musí byť pri dotknutých stablecoinoch minimálne 30 percent príslušných rezerv uložených ako vklad v úverových inštitúciách. Pri významných tokenoch môže požadovaný podiel dosahovať 60 percent. Zvyšok rezerv možno umiestniť napríklad do bezpečných a vysoko likvidných finančných aktív.
Na prvý pohľad ide o konzervatívny prístup. Ak má emitent časť peňazí uložených priamo v banke, mal by mať dostatok prostriedkov na prípadné odkupy stablecoinov. ECB však upozorňuje, že tento systém má aj druhú stránku.
Nenechajte si ujsť: MiCA začína skutočne meniť kryptotrh
ECB sa obáva náhlych výberov miliárd z bánk
Problém podľa centrálnych bánk spočíva predovšetkým vo veľkosti stablecoinového trhu. Ak by významný emitent držal desiatky miliárd eur v bankových vkladoch, pre banku by išlo o značný zdroj financovania. Takéto peniaze však nie sú rovnaké ako bežné vklady domácností alebo firiem. V prípade problémov stablecoinu môže emitent potrebovať rezervy veľmi rýchlo vybrať, aby dokázal uspokojiť požiadavky držiteľov tokenov.
ECB a národné centrálne banky preto varujú, že povinné ukladanie veľkej časti rezerv do bánk by mohlo postupne nahrádzať stabilnejšie retailové vklady menej stabilným financovaním pochádzajúcim od emitentov stablecoinov. Ak by následne nastal masívny odliv peňazí zo stablecoinu, mohol by sa problém preniesť aj do bankového systému, vyplýva z informácií agentúry Reuters.
Nejde pritom iba o teoretické riziko. Udalosti z roku 2023 ukázali, že prepojenie stablecoinov a tradičných bánk môže fungovať oboma smermi. Stablecoin USD Coin (USDC) vtedy krátkodobo stratil pevnú väzbu na dolár po tom, čo vyšlo najavo, že časť rezerv spoločnosti Circle bola uložená v krachujúcej Silicon Valley Bank. ECB tento prípad používa ako príklad rizika, ktoré môže vzniknúť pri príliš tesnom prepojení rezerv stablecoinov s bankovým systémom. Vo svojej analýze ECB zároveň upozorňuje, že opačný scenár – run na stablecoin a následný rýchly výber rezerv z bánk – môže šíriť problémy opačným smerom.
Čítajte tiež: Millionero Recenzia: Nováčikovia aj skúsení obchodníci si prídu na svoje
Namiesto povinných bankových vkladov majú prísť rýchlo dostupné aktíva
Centrálne banky preto navrhujú zmeniť logiku súčasného systému. Emitenti by nemuseli mať pevne stanovenú časť rezerv uloženú priamo v bankách. Regulácia by sa namiesto toho viac zamerala na skutočnú likviditu rezerv.
Časť majetku kryjúceho stablecoin by podľa návrhu musela byť umiestnená v aktívach, ktoré možno previesť na hotovosť počas veľmi krátkej doby. Návrh počíta s horizontom približne jedného až piatich pracovných dní, píše Reuters.
Cieľom teda nie je požiadavky na krytie stablecoinov jednoducho oslabiť. Zmenil by sa skôr spôsob, akým sa ich bezpečnosť posudzuje.
Pre emitentov by to mohlo znamenať väčšiu flexibilitu pri správe miliardových rezerv. Okrem bankových vkladov by mohli vo väčšom rozsahu používať napríklad veľmi krátkodobé a vysoko likvidné finančné nástroje.
ECB zároveň nechce otvoriť európsky trh bez obmedzení
Uvoľnenie jedného pravidla však neznamená, že Európska centrálna banka presadzuje celkové zmiernenie regulácie stablecoinov.
Práve naopak. ECB dlhodobo upozorňuje napríklad na takzvané „multi-issuance modely“, pri ktorých je rovnaký stablecoin vydávaný subjektom v Európskej únii a zároveň spoločnosťou mimo EÚ.
Pre užívateľov môžu byť oba tokeny prakticky zameniteľné. Časť rezerv však môže ležať mimo Európskej únie a nepodliehať rovnakým pravidlám ako aktíva európskeho emitenta.
ECB sa obáva predovšetkým situácie, keď by nastal run na stablecoin. Držitelia tokenov z rôznych častí sveta by sa mohli snažiť vykúpiť svoje prostriedky prostredníctvom európskeho emitenta, pretože európske pravidlá poskytujú držiteľom silnejšiu ochranu. Rezervy skutočne dostupné v EÚ však nemusia na všetky žiadosti stačiť.
Centrálna banka preto zastáva názor, že podobné cezhraničné modely majú byť možné iba za predpokladu dostatočne silných pravidiel v ďalších jurisdikciách a záruk, že rezervy budú skutočne dostupné tam, kde sú v prípade krízy potrebné.
Stablecoiny sú predovšetkým dolárovým trhom
Európska debata má ešte jeden rozmer. Hoci MiCA vytvorila jeden z najucelenejších regulačných rámcov pre kryptomeny na svete, globálnemu stablecoinovému trhu naďalej dominujú tokeny naviazané na americký dolár.
To predstavuje pre Európu širšiu strategickú otázku. Stablecoiny sa postupne používajú nielen pri obchodovaní kryptomien, ale aj na prevody peňazí, vyrovnanie tokenizovaných aktív alebo ďalšie blockchainové finančné služby. ECB upozorňuje, že výrazné rozšírenie zahraničných stablecoinov by mohlo meniť štruktúru bankových vkladov a ovplyvniť aj spôsob, akým sa menová politika prenáša do reálnej ekonomiky.
Európska centrálna banka zároveň rozvíja vlastnú infraštruktúru pre tokenizované financie. V septembri spustil Eurosystém systém Pontes, ktorý umožňuje vyrovnávať veľkoobchodné transakcie s tokenizovanými aktívami priamo v peniazoch centrálnej banky.
Mohlo by sa Vám páčiť: Bitcoin čaká na Fed
Zmena MiCA zatiaľ nie je schválená
Pre investorov a používateľov kryptomien je dôležité, že terajšie stanovisko ECB a európskych centrálnych bánk neznamená okamžitú zmenu MiCA. Ide o odporúčanie v rámci ďalšieho preskúmania európskeho regulačného rámca a existujúce pravidlá zostávajú v platnosti.
Debata ale ukazuje, ako rýchlo sa pohľad európskych regulátorov na stablecoiny vyvíja. Pôvodná myšlienka bola relatívne jednoduchá – čím viac rezerv emitent drží v regulovaných európskych bankách, tým bezpečnejší by stablecoin mal byť. Centrálne banky teraz upozorňujú, že pri dostatočne veľkom trhu môže rovnaké pravidlo vytvoriť nové prepojenie medzi kryptomenovým a bankovým sektorom.
Európska regulácia stablecoinov sa tak môže posunúť od jednoduchej požiadavky na to, kde musia rezervy ležať, k otázke, ako rýchlo sú skutočne dostupné v prípade krízy. Práve schopnosť emitenta zvládnuť rozsiahle odkupy tokenov bez prenesenia problémov do bankového systému bude pre ďalšiu podobu pravidiel kľúčová.
